兴业证券：TCL集团希冀重现CRT时代的辉煌 - 东方财富网

兴业证券：TCL集团希冀重现CRT时代的辉煌

www.eastmoney.com 2009-10-12 14:39 时红兴业证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　投资要点

　　公司战略定位明晰：国际化的综合性产业集团。调研中，李东生董事长在描述公司战略蓝图时，清晰的表达了成为全球知名综合性产业集团的雄心。公司将依托已经构建起的“4+2”产业基础上，寻找新的产业机会。在“4+2”产业构成体系中，重点将在多媒体和通讯产业上，而在新产业机会上，公司已经决定进入的领域有两个：1、旧家电相关的循环经济产业2、依托显示技术的延伸进入医疗电子产业。此外，公司还有可能依托惠州石化基地拓展相关产业机会以及策略性的财务投资。

　　希冀重现CRT时代的辉煌。在CRT电视时代，公司曾成为全球彩电的巨头，在高峰时年产销达到2600万台。公司目前正全力重现当年的辉煌，公司计划液晶电视在三年时间内达到2000万台的规模。2009年1-8月，公司液晶电视销售达到了440万(其中国内销售234万，同比增长281%)，09年全年有望突破800万台，公司在全球市场排名也从07年的第十三名跃入前八。

　　液晶模组整机一体化项目依然是公司未来发展的最大看点。目前，公司总投资26亿元的液晶产业园工程建设已经进入新阶段。其中，投资12亿元、产能为800万套液晶模组的一期工程已于去年12月底投产;此次投产的整机一体化工厂为二期工程;而三期投产的TCL液晶模组整机一体化项目总投资近6亿元，目前共投产8条总装线，2010年初全部建成。通过上马该项目，将有利于降低液晶电视成本，提升产品品质，提高市场响应速度，形成产业群聚效应。

　　整机一体化项目有助于提升公司盈利水平。通过对整机与模组的整合设计与制造，可以降低成本，提高对关键零部件设计管控能力和成本控制力，同时减少中间环节，降低物流包装成本。具体从如下几方面可有效降低成本：1、包装和物流费用节省3-6 美圆2、数据处理芯片整合节省7 美圆3、机械结构的整合节约1.3 美圆4、集成电源系统节约0-1.5 美圆。

　　公司主营业务趋势：整体看来，2Q 公司主营业务全面复苏态势明显，预期下半年公司业绩将保持稳定增长。就二季度数据来看，公司整体实现销售收入95.10 亿元，同比增长0.85%，较一季度环比增长25.64%，实现净利润环比增长461.68%，

　　多媒体业务表现突出，二季度利润较一季度环比大幅增长 350%;

　　通讯业务初步完成业务重组、组织结构调整、团队改造和建设等工作，第二季度实现了扭亏，二季度手机销量环比第一季度增长22%，预期全年销量超过1000 万台;

　　投资建议：综合看来，公司已经度过了最艰难的发展时期，在全球液晶电视产业快速成长的背景下，依托公司多年来的国际化经验及布局，公司未来面临较好的做大做强机遇，重现当年辉煌并非难事。我们预计公司09-11 年度EPS 分别为0.10、0.13、0.21 元，尽管公司短期估值基本合理，但考虑到公司作为困境反转型企业所具有的低基数增长潜力，给予长期“推荐”投资评级。