中投证券：中国联通 4季度的3G用户发展可坚定看好
公司8月份用户增长趋向良好，可能兆示着增长拐点已经临近。公司8月净增用户81万户，相比7月份环比增长18.7%，且其净增用户市场份额也从7月份的8.85%提升至9.91%。这些变化虽仍难言实质性的改变，但可能兆示着用户增长的趋向转好，值得特别关注。
公司计划对3G资费进行调整，以更为贴近市场，变化后的套餐已具备较强吸引力。公司对3G的套餐资费进行了调整，不仅设置了96元、126元等偏低的套餐，同时，套餐内所包的上网流量也进行了大幅调高，对用户的吸引力明显增强。
公司计划对手机补贴、手机销售渠道等策略进行调整，这些调整为公司3G运营的成功添加了筹码。公司对3G手机补贴的策略已经发生微妙变化，在3G正式商用后，联通很可能对3G套餐用户进行手机补贴;但也可以确定，此次补贴将吸取在CDMA用户发展时的教训，兼顾发展和效益。同时，公司确定了WCDMA终端运营的整体思路，即“公开、公平、开放”的原则，完全采用市场化的销售体制。
近期的市场调查结果显示，全行业的3G用户大规模发展即将启动，且联通3G相比中国电信具有更为明显的吸引力。在所调查的用户中，已经使用或者正在考虑使用3G的用户达到近80%，表明了3G市场的大规模启动一触即发。13%的用户认为CDMA的手机可挑选范围大，而25%的用户认为WCDMA的手机可挑选范围大;27%的用户愿意为了中国电信的3G服务而换号，而47%的用户则愿意为了中国联通的3G服务而换号。这一切都显示出联通3G的优势十分明显。
对于本年4季度而言，看好诺基亚和苹果等同于看好中国联通的3G用户增长。
诺基亚、苹果等手机厂商将是中国联通3G发展的忠诚盟友，由于这些厂商最早明年才可能推出TD手机，本年底大力支持WCDMA手机的销售几乎是其唯一选择，而且为了和三星、LG等韩系厂商竞争，诺基亚等手机厂商支持联通可能不遗余力。
预测公司09-2011年EPS分别为0.22元、0.29、0.42元，基于对公司未来前景的良好预期，我们维持对公司的推荐评级，维持12月的目标价9.32元不变。
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