航油套期保值因祸得福 中国国航投资收益救中报 - 东方财富网
航油套期保值因祸得福 中国国航投资收益救中报
中国国航(进入该股吧，新版行情)日前公布的中报显示,上半年公司实现净利润29.26亿元,同比大幅增长151%,实现每股收益0.25元,同比增长150%。其中,燃油套保减值准备冲回15.21亿元,减免民航建设基金产生补贴收入9.25亿元,剔除非经常性损益后的净利润为2.83亿元,折合每股盈利0.02元,同比下降60%。
《华夏时报》记者注意到,各大券商的行业研究员第一时间相继发布中报予以点评,而燃油套保等非经常性损益为业绩带来的积极贡献成为关注的焦点。受业绩提振,公司股价当日冲击涨停。
“套期保值2008年和2009年对公司的贡献是不同的,由负转正。”中国国航董秘黄斌告诉记者,它存在着很大不确定性。
值得注意的是,随着全球经济刺激方案作用的日益显现,市场逐渐回暖,上市公司财务报表中非主营业务收入所占公司比重日渐提高,有些已经成为公司存活下来的一大法宝,而投资性收益在又一轮牛市来临之际,再次成为了香饽饽。
投资利润“扮靓”年报
中报显示,国航上半年净利润同比增长151%,公司盈利主要依靠的非经常性损益来自两项,一是公允价值变动收益15.21亿元,即因油价上涨带来的燃油衍生品合约价值上升,二是政府补贴收入9.25亿元。
在东方证券行业分析师章琪看来,如果扣除这两项非经常性收入,中国国航EPS为0.02元,来自参股公司国泰航空的投资收益为2.13亿元,而国泰航空上半年的盈利也是由于套期保值合约的冲回,而非扎实营运所致。在去除这两方面因素后,它的业绩为0。
不过,业绩为0在近几年来也算是一个不错的经营成果。在剔除了汇兑收益、营业外收入、资产减值损失及投资收益后,这一业绩属于近几年较好水平。
8月25日,中国国航公布中报,151.03%的业绩激发股价势不可挡,以涨停报收。同时,带动板块人气飙升,海南航空（600221）和南方航空（600029）涨幅超过8%。ST东航（600115）和*ST上航（600591）也有较好表现。
黄斌在接受《华夏时报》记者采访时表示,未来能否持续盈利仍面临不确定性,还取决于未来的油价。但目前看油价在70元左右,还趋于稳定。上半年旅游出现旺季,运能回暖。下半年的市场涉及的国际航线主要还是取决于全球经济的回复,目前美国经济能否回暖还是个问题。
国泰君安行业分析师吴莉对本报记者表示,近期中国国航股价呈现强势是对公司未来预期的反映。“尽管中报套期保值等非经常性损益贡献较大,但是未来投资价值的衡量仍要以基本面考量。”
同时,受外围经济转暖驱动,由于公司40%的收入来自国际市场,将是未来国际航线回暖最大的受益者。公司国内运价涨幅和国际航线业务量恢复程度超出前期预期,上调公司2009-2011年EPS预测分别至0.25元、0.27元和0.31元。
投资收益重现“香饽饽”
临近9月,上市公司半年报披露即将收官,从统计数据看,受全球性金融危机的影响,上市公司整体业绩同比出现下滑,但下滑幅度小于预期,二季度盈利能力环比出现大幅提升,业绩逐步走出低谷。
记者注意到,凡是因受金融危机影响目前未完全复苏的上市公司,其非主营业务收入都为其中报提供了强力支撑,类似中国国航因非经常性损益“扮靓”业绩的更不在少数。其中,参股或出售金融资产是上市公司最为常见的方式。
统计数据显示,截至8月15日,共有583家公司披露半年报,实现营业总收入8160.69亿元,同比下降5.54%;实现净利润538.38亿元,同比下降11.48%;实现投资收益为94.59亿元,为今年上半年净利润贡献17.57%。
其中,合肥百货（000417）因交易性金融资产(青岛海尔)和可供出售金融资产(合肥三洋)贡献投资收益1105万元,最终公司实现归属母公司净利润同比增长七成以上;豫园商城（600655）对德邦证券和招金矿业的投资收益亦是公司业绩主要来源。
而一向高调的中国人寿（601628）因提高权益类资产配置比例,2009年上半年投资收益加公允价值变动收益同比增长33.2%,是推动业绩增长的主要动力,为中报增色不少。
此外,与中国国航同处强周期行业的中集集团（000039）,中报和全年业绩将靠出售招商银行股票贡献的投资收益支撑。
对此,恒泰证券分析师孙旭东在接受《华夏时报》记者采访时表示,投资收益对于上市公司是正常的收入来源,特别是市场回暖,更不用奇怪。不过,一些投资收益对公司业绩有辅助作用,但不具有持续性,可谓是“虚涨”的账面收益。当然,如果上市公司设立PE、VC,收益较为稳健,中长期可以看好。
此外,也有一些分析人士认为,在主营行业未能全面复苏之际,通过投资收益规避相关市场风险,甚至成为“生存之首选”本无可厚非。然而,随着资本市场逐渐转暖甚至新股发行提速,创业板开闸在即,过度追求投资收益而忽略本职之事,不仅潜在的风险不可小视,对于投资而言,价值投资理念的诠释将会大打折扣,上市公司质量的提高动力会更不足。
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