TDI行业拐点显现沧州大化扩大产能“恰逢其时” - 东方财富网

TDI行业拐点显现沧州大化扩大产能“恰逢其时”

www.eastmoney.com 2009-08-21 05:31 安信证券每日经济新闻

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　编者按：

　　近期大盘遭遇重挫，沧州大化(600230，收盘价19.39元)却逆市走强，成为化工板块的佼佼者之一。安信证券发布报告表示，因7月以来，TDI价格呈现出加速上扬态势以及公司新建5万吨TDI项目正在开工等因素，预计公司盈利将大幅增加，因此对公司作“买入”评级。

　　TDI价格加速上扬

　　今年上半年，沧州大化实现主营收入8.74亿元，实现净利润5300万元，中期每股收益0.20元，和其他化工行业的公司相比较，公司中报实现了稳定的盈利，符合市场预期。

　　自7月以来，TDI(甲苯二异氰酸酯)价格出现持续上涨，从月初的22500元/吨上涨至目前的28000元/吨。尤其近期出现加速上扬态势，TDI的主要终端消费品沙发、床垫、坐垫等，与房地产、汽车相关性很高，随着房地产、汽车销售的好转，TDI需求在逐步恢复。

　　目前公司扩大产能恰逢其时，聚海子公司新建的6万吨DNT(二硝基甲苯)和5万吨TDI目前正在开工，已打通造气、硝化和氢化流程，目前正在进行最后一步光化的投料，如果顺利将生产出合格的最终产品TDI。同时，新建的5万吨TDI具有原料DNT自给的优势，装置投产后成本有望大幅下降，将带来盈利的大幅增加。

　　同时，公司利用成熟的技术再建6万吨DNT，预计该项目将在2010年中期建成投产。生产的DNT主要满足TDI子公司的3万吨TDI的需求，预计原有3万吨TDI的成本有望降到和新建产能5万吨的水平。同时，还有部分多余的DNT可以对外销售，这将成为市场未关注到的另一增长点。

　　尿素业务盈利稳定

　　公司是做尿素出身，目前具有56万吨的气头尿素能力，盈利稳定在1亿元以上，折合每股收益0.38元，假设明年天然气调价，化肥气达到1.3元/m3，公司增加8000万元的成本。考虑到尿素全行业成本的提高对尿素价格的推动作用，销售均价有望提升，安信证券保守估计尿素每年的贡献下降到0.20元。

　　安信证券在报告中表示，在假设新建的5万吨TDI2009年下半年处于开工调试期，不产生盈利贡献，但是原有3万吨TDI的盈利超出预期，安信证券提高2009年公司的每股收益至0.49元。保守假设2010年TDI的含税均价为30000元/吨，聚海子公司按照80%的开工率，产量是4万吨，原有3万吨TDI达产，考虑到再建6万吨DNT对成本降低的贡献，则2010年TDI贡献每股收益1.50元，同时考虑到2010年天然气涨价的可能，保守估计尿素业务每股收益0.20元，则2010年的每股收益为1.70元，提高评级至“买入—A”，TDI按照2010年20倍目标PE，尿素按照2010年15倍目标PE，提高六个月目标价为33元。