渤海证券：民生银行给予“买入”评级 - 东方财富网

渤海证券：民生银行给予“买入”评级

www.eastmoney.com 2009-08-19 14:07 中国证券网

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渤海证券19日发布民生银行（600016.sh）中报点评，给予“买入”评级。

　　公司发布09 年半年报，公司上半年实现营业收入212.48 亿元，同比减少20.24%，实现归属于上市公司股东的净利润73.74亿元，同比增加22.07％，每股收益0.39 元，ROE 为25.76%。扣除出售海通证券的49.02亿元投资收益后，营业收入同比下降7.5％，归属于上市公司股东的净利润下降38.8％。

　　渤海证券点评如下：

　　半年报净利润同比上升22％，主要受益于投资收益

　　渤海证券对09年半年报数据进行因素分解，发现净息差下降和拨备支出是制约净利润的主要原因，贡献度分别为-28.9％和-15.2％；而对净利润产生5％以上积极贡献的因素为生息资产规模、其他收益和费用收入比，分别为23.9％、31.8％和6.1％。年化净息差2.33％，同比下降72个BP。

　　二季度净利润环比增长95.8％，费用比起积极贡献

　　从单季度看，二季度的净利润环比一季度增长95.8％，对净利润环比增长有积极贡献的因素是费用收入比、生息资产和其他收益，最为突出的是公司大幅压缩费用收入比，导致对净利润积极贡献38.3%，负贡献的因素是NIM和拨备支出。

　　公司净利润同比和环比的增长与渤海证券的预期相符，但NIM 在二季度环比一季度仍小幅下降。渤海证券预计NIM 在三季度时将对净利润产生积极贡献。

　　不良率和不良额双降

　　报告期末，公司不良贷款 78.01 亿元，比年初减少 1.2 亿元；不良率 0.86%，比年初下降 0.34百分点。不良贷款额、率较年初实现了“双降”。其中，新发放贷款无不良发生，资产质量稳定。

　　手续费净收入同比下降25.2%，二季度比一季度增长26.2％

　　公司上半年实现手续费净收入22.98 亿元，主要是顾问费、银行卡和信用承诺手续费及佣金，顾问费和托管收费下滑速度较快。

　　投资建议

　　渤海证券预计公司09 年净利润将实现28.8％的增长（主要是出售海通证券的投资收益所致），净利润101.6 亿元，EPS0.54元/股，对应的PE为13.35X，PB 为2.17X，2010 年每股收益0.57 元，对应的PE 为12.65X，PB 为1.92X，给予“买入”评级。