今日投资：雅戈尔重组服装架构力图再次升华 - 东方财富网

今日投资：雅戈尔重组服装架构力图再次升华

www.eastmoney.com 2009-07-30 10:42 今日投资

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　雅戈尔(600177)主要从事服装服饰产品及服装辅料的设计、制造、销售、进出口贸易和房地产。其中，服装业务收入占主营收入的55.01%，房地产业务占32.15%，纺织业务收入占18.84%。公司是我国服装行业的巨无霸，主导产品雅戈尔衬衫、西服平均市场占有率分别为13.30%和15.40%。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.73、0.76和0.91元，对应动态市盈率为20、19和16倍;当前共有10位分析师跟踪，4位分析师建议“强力买入”，5位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.70。

　　2009年7月14日雅戈尔集团股份有限公司公告，公司将对全资子公司―雅戈尔服装控股有限公司增资14亿元。增资完成后，雅戈尔服装控股有限公司将以公司的出资额计价、收购公司直接或间接持有的服装营销板块和生产板块企业的全部股权。并收购宁波市郸州盛吉资产管理中心持有的宁波雅戈尔针织服装有限公司、宁波雅戈尔针织内衣有限公司、宁波雅戈尔法轩针织有限公司股权，收购价格为上述三家公司2008年末经审计净资产，扣除其根据2008年度利润分配方案分配给宁波市盛吉资产管理中心的红利。

　　中信证券表示，本次安排前，公司直接(含部分间接)持有其旗下22家服装生产和营销公司，整体运营架构中生产环节以“产品种类”为划分准则，销售环节则分地区管理，各子公司之间各自为政，缺少统筹管理，不利于品牌塑造与资源共享。本次安排后，公司将在明晰的股权结构下，将其服装板块业务按“品牌塑造流程”重新架构，下属多个事业部，比如产品部、市场部、品牌管理部等，共同运营多个品牌系列，从而提高资源利用效率，加快市场反应速度，重塑品牌形象。

　　市场一直担忧公司开展地产、金融多元业务将会削弱其服装主业的发展实力。然而2008年公司服装国内销售实现14.91%增长，外销实现242%增长(主要来自新马收购并表)，在全国男西装行业中的市场份额由2007年初的14%上升至15%，龙头优势继续扩大。此次重整架构之后，公司力图服装主业再次升华：品牌系列方面，公司着手打造“系列化”品牌运作，计划将品牌细分为GY、Y-Mayo：和Y-cEo。其中GY定位偏体闲，YoungorMayor定位公务员、oungorCEO定位商务。渠道拓展方面，强化渠道扩张质量，而非简单追求数量增长，并向省会城市、中心城市集中。此外公司还积极寻求与国外品牌合作，借助自身国内渠道优势，学习国外先进的管理模式。

　　中报虽有下滑，全年依然亮丽。中信证券预测，公司中报业绩同比下滑30%至40%，主要原因包括：投资收益同比将有较大规模下降;地产业务确认规模及毛利率水平因楼盘项目的差异可能低于08年同期。但下半年公司香颂湾和都市森林地产项目将实现收入确认，地产毛利率水平亦将回升，同时稳定的服装内销将为全年亮丽业绩提供保障。预计2009/2010/n年纺织服装和地产业务EPS0.64/0.71/0.84元，09年投资收益约0.4元。按纺织服装和地产业务09年25倍PE,金融资产扣除成本溢价2.50元左右，公司目标价18.50元，维持“买入”评级。

　　风险因素：公司地产及金融资产估值受市场整体走势影响明显。