招商证券：广东榕泰 受益行业洗牌 新增长点露头角
新标准颁布，仿瓷餐具行业洗牌，公司主业ML氨基复合材料市场空间大增。
广东榕泰（600589）(进入该股吧，新版行情)主营ML氨基复合材料，占国内氨基模塑料市场近40%的份额，贡献公司约70%的收入和80%的利润。6月1日新的《食品容器、包装材料用添加剂使用卫生标准》实施，密胺树脂可用于食品容器，脲醛树脂被排除，甲醛检测标准也严格一倍，并首次限制三聚氰胺迁移量。《食品容器、包装材料用三聚氰胺一甲醛成型品卫生标准》也将于9月实施，两新标准将使占市场8成的脲醛餐具退出市场，而公司产品符合标准，并通过独创的M和L助料获得成本优势，预计将有大量新客户转向公司采购高质量ML氨基复合塑料。??开拓坐便器盖市场，新增长点崭露头角。公司开发了针对坐便器盖市场的ML氨基复合材料，计划取代市场上主流的亚克力和普通塑料，性价比优势突出，仅潮州地区的市场潜力就达8.5万吨，公司目前正在大力推广，并取得了较好的进展，预计今年将为公司ML氨基材料带来6000吨以上的销售增量。
需求迅速回暖，增塑剂业务超预期增长。公司所在地揭阳是塑料鞋生产重镇，09年上半年出口额同比超预期增长16.5%，回暖迅速，加上公司经营水平的改善，目前公司苯酐/DOP装置已恢复至满负荷运转，今年产量将明显增长。
进军环保型IC环氧塑封料市场，是未来的看点。公司投建3000吨/年环保型环氧塑封料，下半年将先投产500吨/年装置。预计短期内将处于技术优化和市场拓展期，如果发展顺利，较高的单价和毛利将为公司贡献可观利润。??房地产业务增厚10年公司业绩。公司投资的“榕江华府”将有17.7万平米有望于明年完成销售，我们测算其将至少使公司10年EPS增厚0.08元。
给予“强烈推荐-A”的评级。公司化工业务09、10、11年EPS分别为0.29、0.37、0.45元，加上地产业绩，10、11年EPS将达到0.46和0.53元，预测非公开增发摊薄后3年EPS为0.25、0.42和0.47元，对化工和房地产业务均按当前股本的10年EPS以20~25倍PE估值，对应目标价9.2~11.5元。
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