国元证券：西宁特钢全力以赴做矿产明年将是丰收年 - 东方财富网

国元证券：西宁特钢全力以赴做矿产明年将是丰收年

www.eastmoney.com 2009-07-06 14:36 苏立峰姚春雷国元证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　1、公司定位

　　目前，青海省国资委重点扶持的四大集团包括：西钢集团、西部矿业、盐湖钾肥、青海投资集团。基本定位：西钢从事黑色金属、西矿从事有色金属。因此，从国有资产划拨角度，两公司从事矿产业务有所区别，但除此之外，各集团自发的寻矿业务不受限制。

　　2、钢铁业务

　　西宁特钢(600117)(进入该股吧，新版行情)是青海唯一的钢企，高原优特钢基地(宣传标语)，原定位军工用钢，由于中低端军工装备更新率较低，公司产品目前主要供应江浙机械、五金类企业。公司铁路车辆轴承钢(SKF 铁路车辆轴承主供货商，另一家为大冶特钢)、小批量不锈钢(全系列)、模具钢具有一定市场优势，但量都不大，并且中远期也没有扩产的计划和可能。新线(转炉)投产后，公司今年也开始螺纹钢、盘条生产，根据市场情况调整生产节奏，开足产能可达1.5 万吨/月，全年10 万吨。公司认为，产能过剩将使行业长期走弱，公司已明确：钢铁保持现状，全力以赴做矿产。

　　3、煤炭业务

　　公司盈利能力最强的业务，2 月份就已实现盈利。主要由控股公司青海江仓能源有限责任公司经营。

　　木里煤田江仓矿区3 井田、4 井田位于青海省海西州与海北州交界处，两个井田优质焦煤储量64000 万吨。西宁特殊钢股份有限公司、山东肥城煤业集团有限责任公司、兰州中煤支护材料有限责任公司发起设立江仓能源发展有限责任公司，公司注册资本12000 万元，西宁特钢相对控股35%，年采洗240 万吨焦煤、生产70 万吨冶金焦及焦油3 万吨、硫胺8600 吨、粗苯8900 吨、焦炉煤气3 亿立方米等煤化工产品。

　　木里煤矿储量6 亿吨，公司是5 个开发商之一。由于前期露天开采过多，目前煤炭开采以满足70 万吨焦炭为目的，还未放量。开采成本250 元左右，运费170-180 元左右，8 月，木里-柴达尔铁路开通，运费降至50 元。2010 年1 个矿投产，120 万吨，半年后，另一个投产，180 万吨，2011 年300 万吨，规划2015 年500 万吨。公司也想过增持江仓能源股份，但难度较大。

　　4、铁精粉业务

　　矿山分布在新疆哈密和甘肃肃北。

　　(1)甘肃大红山铁矿位于甘肃省肃北县境内，铁矿储量10300 万吨，铁矿品位38%。西宁特殊钢股份有限公司与新疆哈密长城实业有限责任公司发起设立肃北博伦矿业开发有限责任公司，年采选210 万吨铁矿、生产70 万吨铁精粉。

　　(2)新疆白山泉铁矿位于新疆哈密市境内，铁矿储量4700 万吨，铁矿品位31%。西宁特殊钢股份有限公司与新疆哈密长城实业有限责任公司发起设立哈密博伦矿业有限责任公司，公司注册资本4000 万元，年采选150 万吨铁矿、生产50 万吨铁精粉。

　　以上两公司各控股51%。主要供应酒钢(约400 公里)和八一(球团矿厂)。铁精粉开采成本300 元，由于当地属自治县，收取矿管费(大红山130 元左右，白山泉略低)，总成本近500 元，铁精粉业务只能盈亏平衡，目前限产。降低或取消矿管费，可以微利，正在商谈。

　　西钢矿业下属四个小矿：大沙龙、磁铁山、洪水河、胜利。四个铁矿的探矿权已由青海省国土资源厅批准同意转让给公司全资子公司青海西钢矿业开发有限责任公司，并已办理完毕探矿权证。总产能70万吨，2010年底2个投产，2011年全部投产，使公司做到“手中有矿心中不慌”。

　　5、所得税

　　公司享受西部大开发免征和减征的相应优惠政策，每年一批，2010 年前哈密博伦和肃北博伦免征没有问题，之后按15%征收。

　　6、资本运作

　　公司目前长债替短债，目前当务之急发10 亿公司债，目前已过会。

　　7、投资建议

　　公司04 年开始进入钢铁上游原料环节，在08 年下半年已显示出良好的抗周期性。

　　目前，公司煤炭业务正逐步成为最主要赢利点，尤其2010 年底以后，公司煤炭开采放量，业绩将出现大幅提升。前期西部矿业接手西钢集团股权，预计有深远用意。

　　公司已不能单纯作为钢铁企业估值，资源优势正逐渐清晰，具备中长期投资价值。我们粗略估算，09 年EPS0.15 元，2010 年随煤炭开采放量，全年EPS 估计0.31 元，参考煤炭行业估值，给予目标价10.5 元，“谨慎推荐”评级。