中信建投：万好万家天宝矿业资本市场“寻宝” - 东方财富网

中信建投：万好万家天宝矿业资本市场“寻宝”

www.eastmoney.com 2009-06-25 15:00 张芳郭晓露中信建投

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　事件：即将进行重大资产置换，变身矿业股

　　万好万家(600576)(进入该股吧，新版行情)6 月19 日公告，将以2009 年6 月30 日为交易基准日，同意以拥有的除交易性金融资产外的所有上市公司资产及相关负债(作为置出资产)，与福建天宝矿业持有的若干公司股权(作为置入资产)，进行资产置换。如本次资产置换成功，万好万家原有的酒店、房地产业务将全部剥离，变身为一家纯粹的矿业上市公司。

　　置入资产情况：钼业为主，多元发展的矿山企业

　　天宝矿业是华东地区规模较大的民营矿业企业，拥有以钼矿为主，黄金、铁矿为辅的多种矿产资源。目前有7 个采矿权，面积为8.62 平方公里，探矿权面积653.49 平方公里。本次资产置换完成后，天宝矿业的所有核心资产全部置入万好万家。天宝矿业08 年钼精矿产量5021 吨，金精矿产量3920 吨。08 年实现净利润2.37 亿元，净资产收益率21.36%。

　　公司的主要生产矿山从2007 年开始进入快速发展的轨道，2008年在行业形势不利的情况下依然保持了较高的盈力能力。公司控制的“陈旗天宝”和“天宝钼业”在建的铁、锌精矿及钼深加工项目将于2010 年6 月投产，全部达产后，预计可分别实现净利润8947 万元和9661 万元，置入资产的盈利能力将进一步提升。

　　竞争力分析：充满活力的民营矿业公司

　　天宝矿业的主业钼矿主要集中在江西、福建一带，区位优势并不突出。三座矿山的资源储量、年产量等与金堆城钼矿、栾川钼矿相比仍有很大的差距。在生产成本控制上也不具有规模优势。从产能水平来看，天宝矿业钼精矿产能在全国范围内不具备竞争优势（净值，档案，基金吧），但是是本区域内最大的钼精矿生产企业。公司的竞争优势（净值，档案，基金吧）主要在于其金属矿品种的多样化。随着矿产勘探工作及钼深加工项目的进程，公司的盈利增长点趋于多元化，一定程度上弥补了主业盈利能力的不足。

　　2009 年下半年预判：喜忧参半

　　目前国内钼精矿的价格普遍高于国外价格，中国钼产品国际竞争力减弱。国内的钼生产企业纷纷把战场转移到了国内。因此，国内钼市场的竞争将更加激烈。公司在产品销售方面将面临严峻的挑战。然而，今年以来钼行业需求面也出现了积极的变化。下游钢铁行业有回暖的迹象，钼精矿价格近期似有抬头的趋势，下半年有望在实际需求持续恢复的情况下逐渐从底部回升。总体上，我们认为公司的整体盈利情况应该会向乐观的方向发展。

　　投资评价及建议：估值并无优势，关注未来发展

　　我们通过模拟估值得出，公司目前的市盈率为19.57 倍，市净率为4.18 倍。估值水平并无优势。随着公司探矿及深加工业务的进程，内在价值有一定的提升空间。我们认为，公司的合理价位应在9-10 元之间。