民生证券：方正科技 PC业务空间不大 PCB成为看点 - 东方财富网
民生证券：方正科技 PC业务空间不大 PCB成为看点
近日对方正科技(600601)(进入该股吧，新版行情)进行了调研，对此企业的经营发展有了一个较明确的认识。
方正科技的主营业务及股权结构
目前方正科技的主营业务集中于PC(台式机和笔记本)及PCB板两块，2008年PC业务实现收入61.1亿，同比2007年下降20.77%; PCB板业务实现收入10.5亿，同比2007年增长81.53%。
从方正科技的主营业务来看，PCB板会成为方正科技(600601)的主要业务增长点，2009年由于其产能的扩大而有望实现15个亿的销售收入;方正科技目前笔记本销售额占整体PC销售额20%左右，相对PC行业笔记本占比接近50%的情况在日益激烈的竞争中没有明显的优势。方正科技(600601)的股权相对来说比较分散，方正集团直接和间接持有11.38%股权而成为第一大股东和公司的实际控制人。
PCB业务的发展成为看点
方正科技(600601)在上市后主营业务比较单一,集中在PC及相关配套上, 近两年通过PCB板业务找到了新的盈利增长点，其PCB业务目前在超声电子之后居于国内PCB企业的第二。目前其PCB的生产制造在珠海完成，主要包括HDI板，高多层板和系统背板。HDI板主要应用于高端手机等手持设备，2008年的产能为20万平方米，随着其珠海产业园的逐步投产在2009年实现30万平方米的产能，2010年实现50万平方米的产能。高多层板和系统背板主要应用于通信领域的交换机、基站、路由器等通信设备。目前方正科技在四川重庆的西永微电子产业园区筹建多高层板和系统背板的生产基地，预期在09年10月实现量产，2010年实现盈亏平衡。由于我国处于信息化和工业融合的进程中，我们认为其PCB板的业务将会得到市场需求的支撑并成为方正科技(600601)的主要盈利增长点。
PC业务加大渠道建设和市场力度
方正科技(600601)的PC业务在国内厂商中居于第二，在整个国内市场中的份额2008年为7.5%排名第五, 相对2006年和2007年近10%的市场占有率明显下降。主要原因是方正科技(600601)的PC业务的主要优势在于商用台式机，目前的笔记本业务只接近销售收入的20%，和国内外笔记本占比接近50%趋势有较大差距，由于笔记本的平均单价和毛利较多的高于台式机，因此方正PC的市场占有率呈现下滑态势，而且这种态势看不到明显改善迹象。尽管现在有PC下乡的政策，但是对于经济偏落后地区的PC普及受到现实消费能力的制约及较大的延长了销售渠道增加了销售成本，因此短期来看对方正PC业务的促进力度有限，而HP，Dell，ASUS等国外厂商入围PC下乡又降低了国内厂商受益于此政策的可能性。
资产注入的可能性
方正集团作为方正科技(600601)的实际控制人旗下的公司涉及多个行业及分支，纷繁复杂，我们认为不排除未来有方正集团的资产会进入到上市公司，但是目前这种可能性不大。
市场估值
我们预测其2009年-2011年每股收益可以分别实现0.08元/股、0.11元/股、0.15元/股。根据目前的收盘价计算其2009年PE为55倍，我们认为在2009年方正科技(600601)没有明显的超越大盘的机会，但是由于其低价股及科技股的特点，我们认为目前的价格基本合理，2009年其将和大盘的走势基本保持一致，给予中性评级。
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