中金国际：合加资源 整合污水资产 上调盈利预测
事件：
合加资源(000826)(进入该股吧，新版行情)今日公告：公司及控股子公司荆门夏家湾水务合计以4320万元收购大股东桑德集团所持的襄樊水务80%股权，公司以1204万元收购第三方所持的咸宁水务85%股权。
点评：
本次收购溢价率较低，有望小幅增厚公司2010年盈利，也体现了大股东对上市公司发展的支持。综合看，公司此次对两项污水资产的收购价格较评估值、净资产的溢价率分别仅为0%和11%，溢价率较低。同时，公司本次现金收购的两个污水项目(目前产能13万吨/日，远期26万吨/日)目前均已进入试运营阶段，我们预计09年内有望正式开始确认收入，参照公司现有自建污水处理项目盈利能力，我们初步估算此次收购有望增厚公司2010年每股收益3%;此外，公司本次对襄樊水务项目的收购充分体现了大股东对上市公司发展的支持。
污水运营业务区域龙头地位进一步巩固。此次收购后，公司已建和在建污水处理产能上升至90万吨，湖北地区市场份额有望攀升至25%;考虑到公司大股东在湖北地区所拥有的其余污水资产(当前产能合计15~20万吨/日)未来同样可能由上市公司通过现金收购，和公司现有项目的扩产计划及进一步整合湖北地区污水处理业务的可能，我们认为公司污水处理业务湖北省内龙头地位未来将更为清晰，而公司此前规划的2010年污水业务100万吨/日的产能目标也有望提前实现。
盈利预测调整：
基于此次收购项目对公司2010年业绩的增厚效应，我们小幅上调公司2010年每股收益预测3%至0.62元。
估值与建议：
目前股价对应公司09、10年市盈率分别为30.5x和19.7x，相较于公司突出的成长性(2008~10 EPS CAGR 52%)和行业地位，这一估值水平仍有提升空间，我们重申推荐评级，并上调公司12个月目标价至15元(对应2010 PE 24.0x，上涨空间22%)。
风险：
大盘下跌导致市场估值水平下降。
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