方正证券：兴业银行 净息差将见底 未来增长可期 - 东方财富网
方正证券：兴业银行 净息差将见底 未来增长可期
兴业银行（601166）(进入该股吧，新版行情)在4月27日晚间同时公布了其2008年年报和2009年一季报。年报显示,2008年兴业银行实现净利润113.85亿元,比上年增长32.60%,实现每股收益2.28元,同比增长30.29%。
2009年一季度,兴业银行实现净利润29.41亿元,同比减少4.75%,实现每股收益0.57元,同比减少4.75%。
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利息净收入的增长决定公司业绩的增长
兴业银行2008年利润增长主要受以下因素驱动:生息资产规模的平稳增长（同比增长12.60%）,息差的扩大（净息差同比增加0.28个百分点）,非利息收入的高速增长（同比增长191%）,实际税负率的降低（同比下降2.41个百分点）以及成本收入比的有效控制（同比下降1.63个百分点）。
从单季度的利息净收入来看,2008年第四季度实现利息净收入63.83亿元,2009年第一季度的利息净收入为59.40亿元,环比下降7%,同比下降6.6%,由于兴业银行的利息净收入在营业收入中的占比达到88%,因此利息净收入是否正增长在很大程度上决定了公司整体业绩能否正增长。
净息差将在二季度见底贷款投向将转移重心
我们判断,在央行不继续降息的前提下,该行的净息差很可能在二季度见底。目前贷款重定价的数据略比存款重定价的数据大,因此净息差还有缩窄的可能,但是息差收窄的压力已经明显减弱。
从贷款规模上考虑,第一季度贷款投放的行业主要集中在水利、公共设备、国有资产管理、土地储备和交通运输等,占到了第一季度贷款投放增加额的60%。未来由于这些项目越来越稀缺,股份制银行获取这些项目的难度加大。因此,公司将调整放贷对象,转向小企业、小业主以及个人零售消费信贷。未来资产业务的重点仍将放在收益率较高的贷款业务上。
不良贷款率下降明显房贷资产仍然为优质资产
从兴业银行年报和季报公布的关于资产质量的数据来看,资产质量继续改善。截止到2008年底,兴业银行的不良贷款率为0.88%,一季度末不良贷款率继续下降至0.72%,不良贷款率仍然处于下降的趋势中。
从贷款结构来看,公司贷款中房地产贷款的比重下降较为明显,从去年占比14.01%下降至08年底的11.84%,下降了近2.2个百分点,且房地产贷款的不良率出现了小幅的下降。从个人贷款方面看,占到兴业银行零售业务较大比重的个人住房和商用房贷款仍然是优质贷款,不良率仅为0.15%。
兴业银行的贷款质量一直是备受外界关注的热点,此次公布的年报和季报显示,兴业银行尽管在房地产贷款比重较大,但是目前并没有受到房地产行业不景气的影响。而信用卡贷款的不良率略有上升。
未来的发展战略和方向
兴业银行的公司业务一直是其发展的重心,未来兴业将继续以核心客户和核心负债为重点,稳定公司业务发展的基础。在同业业务方面,兴业银行已经树立了同业业务的这一品牌特点和优势,未来将加大营销拓展力度,突出“银银平台”等重点业务。同时在同业存款方面,尽管从去年第四季度以来,同业存款成本大幅上升,但是未来成本将会下降。我们的判断是,兴业银行仍然会大力拓展利息收入业务包括公司业务和零售业务。短期内,这样传统的发展模式能为兴业银行快速的发展奠定基础,但是考虑到未来银行业的优势和竞争力更应该集中体现在中间业务上,因此兴业银行的长期发展还需要不断的战略转型。
盈利预测和评级
从总体上看,目前兴业银行经营状况较为稳定,许多财务指标均在同行业处于较优的水平,预计未来影响兴业银行业绩的关键在于资产质量,我们将随时保持关注。于此2009年、2010年兴业银行的每股收益为2.30元和2.43元,继续维持对兴业银行“增持”评级。
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