凯基证券：兖州煤业 2Q09业绩有望开始好转 - 东方财富网
凯基证券：兖州煤业 2Q09业绩有望开始好转
煤价下跌影响08 年和1Q09 业绩
兖州煤业(600188)(进入该股吧，新版行情)近日公布08 年年报和09 年一季报。08 年公司实现营业收入261 亿元，同比增长57.1%;归属母公司股东权益64.8 亿元，同比增长101%，08 年实现每股收益1.32元。1Q09 业绩主营收入44.3 亿元，同比下降14.7%;归属母公司股东权益8.3 亿元，同比下降48.5%，每股收益0.17 元。因公司煤炭销售方式已现货为主，2008 年第四季开始煤炭价格下跌对公司获利影响明显。
村庄搬迁费用对2008 年业绩影响较大
2008 年公司销售煤炭3,756 万吨，同比增长4.7%;其中公司自产煤炭销量3,499 万吨，与上年持平。08 年公司综合煤价663.9 元/吨，较上年增加229.5 元/吨，增幅为52.8%。08 年公司本部吨煤销售成本283 元，增长94 元，增幅为49.7%;兖煤澳洲吨煤销售成本增加10元，增幅仅为2.3%。由于公司本部济宁二矿和济宁三矿村庄搬迁支出16 亿元，影响08 年EPS 0.30 元左右。
目前甲醇市场价格处于低位，山西能化和榆林能化将面临盈利压力，由于煤化工业务收入占比很小，09 年不会对公司业绩有明显影响。
09 年吨煤成本下降缓解业绩压力
1Q09 公司煤炭原煤产量、商品煤销量分别为807 万吨和792 万吨，同比下降9.2%和11.9%。公司本部煤炭销量下降3.8%，山西能化和兖煤澳洲销量下降幅度较大，降幅达到60%和67%。公司一季度吨煤销售成本255 元，较08 年平均成本下降28 元，降幅达到9.9%，主要是原材料、人工成本下降所致。1Q09 公司煤炭产销量下降和消化08 年度高成本煤炭是影响业绩的最大因素，公司吨煤成本有望保持在现有水平或略有下降，公司业绩压力将部分缓解。
公司评价与投资建议
目前国内煤炭价格基本见底，全年煤炭价格将保持平稳运行。随着公司二季度煤炭产量回升和原煤生产成本下降，业绩有望开始好转，目前公司重点合同电煤按去年价格结算，该部分煤炭价格仍有上涨空间。我们调整公司2009-2011 年每股收益为0.84、0.90 和0.97 元。给与公司09 年18 倍PE，12 个月目标价15.12 元，较目前股价14.21 元有6.4%的上涨空间，我们维持「持有」评级。
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