东北证券：北京银行 08年报暨09一季报点评
事件：
北京银行（601169）(进入该股吧，新版行情)发布08 年年报和09 年一季度季报，08 年全年净利润快速增长，09 年一季度净利润出现负增长：08 年年末，北京银行资产总额达到4170 亿元，同比增长17.73%，存款余额3158.4 亿元，同比增长23.17%，各项贷款余额1931 亿元，同比增长22.84%;比年初新增了359 亿元的贷款;实现营业收入123 亿元，同比增长61.01%，实现净利润54.17 亿元，同比增长61.79%;实现每股收益0.87 元，每股净资产5.43 元，实现全面摊薄净资产收益率16%;2008 年年度的利润分配预案为10 派现金红利1.8 元(含税)。
09 年一季度末期，北京银行资产总额达到4417.6 亿元，比年初增长5.93%，存款余额3367.7 亿元，比年初增长6.63%，各项贷款余额2131.4 亿元，比年初增长10.8%;比年初新增了200.4 亿元的贷款;实现营业收入26.5 亿元，同比下降8.4%，实现净利润15 亿元，同比下降5.81%;实现每股收益0.24 元，每股净资产5.64 元，实现全面摊薄净资产收益率4.28%。
一、2008 年度公司业绩增长的主要动力
1.1 贷款增速稳健增长和息差扩大保证净利息收入增长：2008 年1-12 月，北京银行实现利息净收入110.89 亿元，同比增加54%，净利息收入快速增长的原因有以下两点：
1.1a 贷款稳健增长和存贷款结构变化
08 年全年，北京银行贷款规模增速达到22.84%， 08 年全年北京银行新增359亿元贷款;具体的增加结构上，除了贴现以外的公司贷款增加288.37 亿元，票据贴现增加43.13 亿元，个人贷款增加27.24 亿元，新增票据贴现占新增贷款的比重为12%，期末票据占贷款总余额的比重达到4.22%，与去年同期的2.44%相比上升了1.78 个百分点;存款的期限结构中，活期存款的比重为60.73%，比去年同期的62.12%下降了1.39 个百分点;在整体银行同业中属于活期存款下降不大的银行。
具体原因与南京银行类似，存款主要依赖公司存款，而公司存款的利率敏感性相对于储蓄存款来说要明显偏低。
1.1b 净息差有所扩大
与其他银行同业的情况类似，由于08 年上半年存在着存贷款重新定价的问题;北京银行的净息差同比出现了扩大;银行在年报中没有公布净息差的情况，我们初步计算北京银行08 年的净息差在2.9%左右，与07 年的2.33%相比扩大了57 个基本点。
1.2 非利息业务收入快速增长: 虽然资本市场出现的深层调整可能对银行的中间业务收入尤其是代理业务收入的开展带来一定的不利影响，不过北京银行08年全年的中间业务依旧实现了强劲增长，银行实现手续费净收入约4.89 亿元，比去年同期增长65.20 倍，主要原因是因为基数低的缘故，占营业收入的比重达到3.98%;比去年年底的3.87%上升了0.11 个百分点;从手续费净收入的构成来看，银行卡类、融资顾问手续费收入、代理理财业务等中间业务收入增幅明显，银行整体实现非利息业务收入12.11 亿元，占营业净收入的比重为9.85%。除了手续费收入以外，其他非息业务收入中占比较高的主要有投资收益和公允价值变动收益，应该主要是北京银行债券业务贡献的利润。
1.3 实际税率同比有所下降： 08 年全年北京银行的实际税率仅为22%，比去年同期的27.65%同比下降了5.65 个百分点，是推动公司利润增长的主要因素。
1.4 成本收入比的下降与其他已经公布年报的银行类似的是，由于营业收入的快速增长，北京银行的成本收入比也实现了稳健下降;其中，08 年全年的成本收入比为23.40%，比去年同期的25.03%下降了1.63 个百分点。
二、北京银行资产质量以及资产迁徙情况
2.1 有关数据
从数据上看，北京银行的资产质量保持优良，继续实现了不良贷款余额和不良贷款率的双降;截止2008 年12 月31 日，北京银行的不良贷款率从年初的2.06%下降到1.55%，下降了51 个基本点，不良贷款余额为29.87 亿元，比年初的32.4亿元下降了2.53 亿元，期末的贷款准备覆盖率为180.23%，比年初的119.88%明显上升了60 个百分点。其中08 年全年北京银行计提了17.25 亿元的贷款减值准备金，比去年同期的6.50 亿元相比增加计提了10.75 亿元，增长幅度为65.38%;值得注意的是报告期内，北京银行还核销了3.09 亿元不良贷款，如果将核销还原的话，则南京银行期末的不良贷款余额将上升到32.96 亿元左右，不良贷款比率将上升到1.71%。
2.2 有关贷款迁徙的情况：
从贷款迁徙的情况看;本期北京银行在核销和现金清收的基础上，还是出现了一定的贷款向下迁徙的情况，其中关注类贷款的余额为83.58 亿元，比去年期末大幅度增加了37.34 亿元，占比提高了1.39%为4.33%;次级贷款的余额为3.98 亿元，比去年期末大幅度增加了0.52 亿元，占比基本持平为0.21%;可疑类贷款的余额为9.83 亿元，比去年期末增长了0.86 亿元，损失类贷款的余额为16.06 亿元，比去年期末大幅度减少;逾期贷款的余额为33.17 亿元，比去年年底的36.46 亿元大幅减少了3.29 亿元。整体从五级分类的情况看，贷款还是出现了一定的向下迁徙的情况，特别是关注类贷款本期出现了较大的增长，银行解释主要是为了增加拨备计提力度的需要，银行强化了五级分类的标准。
2.3 有关房地产贷款的情况;
截至 08 年年底，公司的房地产贷款的余额为223.28 亿元，占总贷款的比重为11.56%;余额和占比较去年同期有一定的下降;个人贷款中个人住房按揭贷款的余额为140.76 亿元，占总贷款的比重为7.29%;整体与房产相关的贷款的比重为18.85%。银行没有披露这些房地产贷款的不良情况及其变化。
三、09 年1 季度季报情况分析
09 年1 季度，北京银行新增贷款200.4 亿元，贷款余额达到2131.4 亿元，占去年全年贷款增量359 亿元的55.71%，北京银行在08 年年报中公布了09 年的经营计划，预计净利润 与去年持平，总资产余额预计突破5000 亿元，存款余额预计达到3900 亿元，贷款余额预计达到2500 亿元，不良贷款率控制在2%以内;按照此速度计算，北京银行全年的贷款增量有望达到650 亿元，贷款增速有望达到30%左右。
09 年一季度实现利息净收入25.34 亿元，同比下降3.8%，主要原因与大多数银行同业一样，贷款规模的增长不能够完全弥补净息差的下降;北京银行季报公布的数据有限，我们初步计算09 年一季度末，北京银行的净息差应该也有小幅度下降;降低到2.5%左右的水平，与08 年度的水平相比大约下降了40 个基点。
09 年一季度北京银行实现非利息收入1.16 亿元，同比下降了55%;在这其中，手续费净收入本季度实现1.38 亿元，相对于去年同期的1.12 亿元增长了23%，要原因还是去年基数低的问题，整体非息收入大幅度下降的主要原因是公允价值变动损益出现了1.21 亿元的亏损，手续费净收入占比为5.21%，整体非息业务收入占比为4.36%;手续费净收入占比相比去年年底的水平均继续上升。整体非息业务收入占比相比去年年底水平有所下降。
成本收入比方面，虽然营业收入出现同比下降，但是营业成本也出现下降，因北京银行的成本收入比同比呈现继续下降的态势，09 年第一季度北京银行的成本收入比为18.53%，比去年同期的20.99%下降了2.46 个百分点;有效税率方面，北京银行09 年1 季度的有效税率是24.37%，比去年同期的21.76%相比上升了2.61个百分点。
资产质量方面，截至 09 年一季度末，北京银行继续实现资产质量的优化;不良贷款余额29.02 亿元，比年初减少0.85 亿元，不良贷款率1.33%，比年初下降0.22 个百分点，不良贷款拨备覆盖率 186.27%，比年初提高6.04 个百分点不过与其他银行同业不同的，就是随着整体贷款规模的迅速扩大，北京银行本季度并没有加大了资产减值损失的计提力度，本季度计入利润表的资产减值损失为0.13 亿元，相对于去年同期的0.73 亿元减少了0.6 亿元，实际上存在着一定拨备的释放。
四、盈利预测和投资建议
4.1 盈利预测
北京银行09 年1 季度贷款增长迅猛，预计全年北京银行的新增贷款在650 亿元以上，贷款同比增速达到30%以上，当然伴随着贷款的大幅度增长，不良贷款余额也将有一定程度的上升;不过整体不良贷款率可能还能依旧维持下降，我们目前预期的不良贷款率在1.41%左右，考虑核销，这样年底的不良贷款余额在35.25 亿元左右;我们目前预测北京银行 09 年实现净利润在59.79 亿元左右，实现每股收益0.90 元，每股净资产在6.4 元左右，10 年在考虑经济复苏的背景下，我们预测北京银行实现每股收益在1.1 元左右，实现每股净资产在7.2 元。按照4 月30 日收盘价12.14 计算，目前09 年的动态PE 在13.49 倍，动态PB 在1.90 倍。
4.2 投资建议
北京银行的经营优势包括：总部业务在北京是的北京银行的主要贷款客户是大型部委或者优质企业的总部，贷款组合的安全性较高;强大的成本控制能力，拥有所有上市银行中最低的成本收入比，卓有成效的风险控制能力等，经营缺点主要是中间业务收入占比较低，北京银行总部的经营经验能否放大到全国其他分行还有待观察，目前北京银行的估值水平较低，08-09 年的增长趋势比较明显，继续维持谨慎推荐投资评级。
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