国信证券：中金黄金 一季度业绩低于预期 - 东方财富网
国信证券：中金黄金 一季度业绩低于预期
事项：
中金黄金（600489）(进入该股吧，新版行情)公布2008年年报和一季度季报。2008年公司实现销售收入145.03亿元，利润总额8.87亿元，归属于母公司净利润4.79亿元，较上年度分别增加28.92%，42.91%，86.70%；实现每股收益1.35元。公司2009年一季度实现销售收入31.87亿元，同比下降31.55%，实现归属于上市公司股东净利润5764万元，同比下降63.57%，实现每股收益0.16元。
评论：
克金生产成本一直处于行业较高水平，2008年公司矿产金毛利率仅为48.03%2008年公司共生产（加工）标准金78.63吨，矿产金11.63吨，较上年同期分别增加10.82%，148.50%；生产电解铜8561吨，含量铜12,572吨；白银39.66吨；硫酸19.78万吨；铁精矿5.1万吨。分产品看业绩贡献，如表1所示，矿产金收入仅占营业收入的15%，但贡献了62.79%的销售利润；电解铜收入占营业收入的4.56%，贡献了16.14%的销售利润，其他产品包括白银，硫酸和铁精矿等收入占营业收入的2.95%，但贡献了15.78%的销售利润。
由于公司资源自然禀赋及品位原因，公司的克金生产成本在130元/克左右，08年四季度更达到139元/克，克金生产成本一直处于行业较高水平。从毛利率情况来看，08年公司矿产金毛利率仅为48.03%，而同期山东黄金的矿产金毛利率高达53.79%。公司将在2009年采取成本考核，力争将成本下降5%以上。而实现的途径主要通过：1、基础管理，定级考核，与企业工资收入挂钩；2、通过工艺技术的改造，提高选冶回收率。2009年克金成本能否下降有待观察。
公司控股51%的湖北三鑫金铜金矿仍是目前公司利润的主要来源
2008年，公司再融资收购集团公司的9家企业和久盛公司，使公司的资源总量、资产质量、盈利能力显著提高，实力大大增强，矿山黄金储量/资源量和产量成倍增加。目前，公司控股企业已由最初的4家发展到33家。但从08年的利润贡献情况来看，湖北三鑫公司贡献了3.515亿元的净利润，同比增长14.24%，占公司净利润的84.30%，按51%的权益计算占公司净利润的43%，仍是目前公司利润的主要来源。
湖北三鑫于2008年10月7日以45,617万元受让了中国黄金集团公司出让的西藏中金矿业有限公司100%的股权、四川平武中金矿业有限公司90%的股权、四川通用投资有限公司85%的股权以及安徽太平矿业有限公司70%的股权。预计未来湖北三鑫的利润贡献将进一步提升，其在中金黄金众多控股公司中的地位也将越发举足轻重。
业绩08年第四季开始环比下降，09年一季度仅实现每股收益0.16元，低于预期。分季度来看，公司业绩从08年第四季度开始下滑，08年第四季度受黄金以及铜、白银、硫酸和铁精矿等产品价格下跌的影响，综合销售毛利率环比下降4个百分点。09年一季度销售毛利率继续下滑2.24个百分点至8.14%。分析原因，虽然黄金与白银价格环比有所上涨，但由于利润贡献超过30%的铜、硫酸和铁精矿等产品价格仍在底位徘徊，给公司业绩造成了较大的影响，09年一季度仅实现每股收益0.16元，低于预期。
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