天相投资：金证股份 关注2009年下游需求增速放缓的风险 - 东方财富网
天相投资：金证股份 关注2009年下游需求增速放缓的风险
2008年金证股份（600446）(进入该股吧，新版行情)实现营业总收入10.99亿元，同比增长14.64%;营业利润6,089万元，同比增长41.84%;归属母公司所有者净利润5,636万元，同比增长64.38%;每股收益0.41元。分配预案为每10股派现2.5元(含税)。
营业收入平稳增长，综合毛利率小幅提升。公司主要从事金融行业的软件开发、系统集成、技术服务及建安工程、商品销售等业务。报告期内，公司加大了软件业务的研发和市场开拓力度，系统集成业务方面则坚持走高端路线，并努力开拓新领域项目，而技术服务业务经过前期的投入，关键性基础建设工作已基本完成，并开始为公司大规模贡献收入。从各项业务在报告期内的收入增长情况来看，软件业务实现收入8,399万元，同比增长31.47%，系统集成业务收入2.5亿元，同比增长59.49%，技术服务业务收入6,095万元，同比增长190.07%，此外，建安工程业务收入4,297万元，同比增长76.92%，商品销售业务收入6.71亿元，同比下降5.95%。毛利率方面，由于毛利率较高的软件业务、技术服务业务收入占比提高，带动公司综合毛利率同比提高2.75个百分点至19.45%，综合毛利率提高是公司净利润增速高于营业收入增速的主要原因。
期间费用率保持稳定。报告期内，公司期间费用率为13.16%，同比提高0.27个百分点，基本保持稳定。
坏账冲回大幅减少。报告期内，公司资产减值损失为12万元，而07年同期为-1,352万元，主要原因是公司07年冲回大额资产减值准备，而08年无此项收益。此外，公司营业外收入812万元，同比增长149.88%，主要原因是公司收到的政府补助大幅增加。
关注2009年下游需求增速放缓的风险。公司软件业务主要是证券、基金行业应用软件的开发和销售，主要产品有交易类软件、保证金第三方存管软件、营销服务类软件等，其中公司证券交易系统市场占有率达40%以上，保证金第三方存管系统市场占有率为70%。2008年以来，由于证券市场运行状况不佳，证券、基金公司盈利能力大幅下降，预计其信息化需求增速将有所放缓，将拖累公司营业收入增长。
预测公司2009-2010年归属母公司所有者的净利润分别为7,071万元、9,552万元，每股收益分别为0.51元、0.70元，相应的动态市盈率分别为24倍、18倍。考虑到证券、基金行业IT投资增速放缓对公司的不利影响，维持公司“中性”投资评级。
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