中金国际∶东北证券 08年业绩符合预期 - 东方财富网
中金国际∶东北证券 08年业绩符合预期
08 年业绩符合预期：
东北证券（000686）(进入该股吧，新版行情)08 年净利润4.10 亿元，每股收益0.71 元，同比下降63.2%，符合预期。公司的利润分配计划为每10 股派2 元。
正面：
第 4 季度公司自营业务盈利0.5 亿元，估计公司出售了多数包销的特变电工而有所收益；期末可供出售金融资产投资略有浮盈；
投行业务08 年逆市增长，证券承销业务净收入为0.82 亿元，同比增长178.1%。
负面：
08 年公司股基权证业务市场份额同比下降0.09 个百分点至0.67%，第4 季度经纪业务手续费率环比大幅下降12.6%至0.168%，主要是由于权证交易占比大幅提升所致；银华基金和东方基金的投资收益为0.5 亿元，明显低于我们预期的8,400 万元，主要是由于两家基金管理公司的营业支出明显上升。
发展趋势：
08 年第4 季度经纪业务净手续费率大幅下滑但市场份额未见提升表明权证交易占比的大幅上升是导致公司经手续费率下滑的主要原因，短期内公司经纪业务市场份额以及净手续费率有望随着权证交易占比的下降而逐步回升。
随着 09 年第1 季度股票市场的上涨以及股票交易额的放大，公司第1 季度业绩环比将出现大幅增长，但同比将仅能持平或略有下降。
盈利预测调整：
由于银华基金和东方基金投资收益低于预期，我们下调东北证券09 年和10 年每股收益至0.57 元和0.61 元。
估值与投资建议：
公司目前股价隐含的09 年日均股票交易额在2,000 亿元以上，已大幅高于我们预测的800~1,000 亿元日均股票交易额水平，目前条件下缺乏基本面支撑，短期股价走势高度取决于股票市场走势。鉴于公司没有高送转方案推出，非公开增发价格较高且尚未经过中国证监会批准，建议择机卖出。
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