中投证券：冠城大通 09年结算收入与净利润可望成倍增长
投资要点：
冠城大通（600067）(进入该股吧，新版行情)以北京为主战场，二级项目建面201 万平米，权益建面169 万平米，可开发到2011 年。分布在京、宁,苏州、桂林和衡阳等地项目09 年开发销售完毕，未来公司仍将加大北京地区的储备。目前未开发项目有太阳宫D 区20 万平米一级项目、深圳月亮湾20.5 万平米住宅项目以及南京六合区80 万平米住宅项目。09-11 年是公司项目利润的主要释放期。
09年公司将加速开发销售回笼资金，获取更多回报，整合更多资源。在不大量拿地背景下资金有盈余。目前已回流资金超过30亿元，缓解了短期资金压力，09年净负债率将大幅下降。
受国际铜价大幅波动影响，08年漆包线业务亏损0.6亿元，09年漆包线业务环境改善将不赔不赚。预计08年房地产业务净利2.5亿元，主要来自于名敦道住宅和太阳宫办公楼的销售，受漆包线业务的影响，预计08年净利润约1.7亿元。
09年各地项目进入销售期，预计销售面积53万平米，销售金额46亿元。销售收入来主要自于名敦道B2、B3、B5、A区、太阳宫B区、苏州水岸风景、桂林清秀庭院和衡阳冠城江景等5个项目。10-11年可能结算项目有名敦道的商业和写字楼、太阳宫B区住宅、商业、写字楼等，太阳宫C区高档公寓、酒店和写字楼，月亮湾项目以及南京万盛世纪新城等项目。
预计公司09 年房地产结算收入33.6 亿元，同比增长514%，净利润3.81 亿元，同比增长123%，漆包线不亏不盈。09 年1-3 月广渠门销售额已近12 亿元，是09年主要利润来源。每股重估值5.71 元，08-10 年EPS 分别为0.28、0.62 和0.89元，三年复合增长率38%。6-12 月目标价12 元，维持“强烈推荐”评级。在条件成熟时公司可能增持海科建股权，间接获取二级开发项目，若上此种情况发生，可望持续提升公司估值。
风险提示：全球经济难以走出谷底，楼市恢复曲折带来公司经营风险、行业调整可能延长、调整幅度可能超预期等风险。
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