中金国际：中兴通讯 08年业绩符合预期
08年业绩符合预期：
08年中兴通讯（000063）(进入该股吧，新版行情)收入442.9亿元，同比增长27.4%；实现净利润16.6亿元（每股收益1.24元），同比增长32.6%，符合我们的预期。分配方案为每10股分红3元（含税）并转增3股。
正面：
国内3G市场占有率领先，截至目前，中兴通讯在国内3G市场占有率达到29%，排名第1。在电信CDMA2期招标中，公司获得45%左右市场份额；在中移动TD-SCDMA在网容量中市场份额为35%；新联通WCDMA1期合同尚未签订，预计市场份额达到21%。
毛利率维持稳定，同比仅略降0.4个百分点至33.4%，其中手机和电信软件系统毛利率好于预期。
资产减值低于我们7亿元的预期，仅为4.2亿元。
经营现金流转正，达到36.5亿元，主要是公司①加强销售回款催收力度；②利用商务信用延长采购账期；③利用银行保理业务，小部分费用换取现金。
负面：
收入增长符合预期，但海外收入增速有所放缓，同比增速由07年的94.8%降至33.5%，主要受全球宏观经济影响及公司在发展海外业务过程中更加谨慎影响。
财务费用明显增加，主要是受到汇兑损失、可转债利息摊销、和保理利息增加影响。
盈利预测调整：
由于08年业绩预我们预测基本一致，我们维持公司2009年和2010年每股收益1.67元和2.00元的盈利预测，剔除激励成本为人民币1.82元元和2.15元。但根据具体情况对盈利结构进行了调整。
估值与建议：
目前中兴通讯A股2009年和2010年市盈率为21.2倍和17.7倍；H股市盈率分别为15.1倍和13倍，A股估值相对合理，但H股估值仍具有一定吸引力。我们认为，从当前估值来看，对于尚未介入的投资者，特别是希望获取绝对收益的，短期看估值风险相应加大；但从长期基本面看，中兴通讯目前在国内已形成良好布局，且海外份额仍有较大提升空间，未来2年内的业绩成长性明确，建议投资者待股价回调时再行介入，因此我们维持“推荐”的投资评级。
另外，我们仍认为中兴通讯1季度业绩相对较好，但是否能达到预增即50%增长有不确定性。①1季度是传统淡季，08年同期基数较低；②预计发货情况良好，同比约可增长50%左右。其中中国电信CDMA业务08年项目有部分收入会确认在1季度。
沪ICP证：沪B2-20070217 版权所有：东方财富网 