东方证券：鹏博士 安防业务有望驱动公司快速增长
鹏博士（600804）(进入该股吧，新版行情)：公司主营业务由基于通信网络的三大业务板块组成：增值电信业务、安防监控业务和网络传媒业务。增值电信业务板块主要是经营互联网宽带接入业务，可分为针对互联网用户的专线接入、家庭社区接入业务和针对互联网内容提供商的IDC，CDN 业务，目前主要是在北京地区依托公司城域网资源开展运营;安防监控业务板块主要是以“平安城市”、公安信息化等政府主导的网络监控项目为载体，建设和运营基于互联网的安防监控系统，目前公司已有北京和东莞两个安防项目在运营，未来将继续向其他城市拓展;网络传媒业务板块目前尚处于资源整合阶段，现有业务主要是成都电视台和成都商报的广告代理业务，未来会走向与公司宽带接入联动发展的网络传媒与内容服务业务。
安防监控业务将是公司成长性最好的业务板块，有望驱动未来三年公司整体业绩的快速增长。首先，国内安防监控市场正处于高速发展期，各地政府、强力部门和行业需求旺盛，而基于互联网的第三代网络监控技术大大降低了系统建设成本;其次，国内安防市场属于区域性市场，市场集中度较低，为电信运营商以外的民营企业提供了广阔的发展空间;最后，公司在安防监控业务有多年的积累，形成了一定的产品竞争力，有能力在国内市场取得部分稳定的份额。
宽带接入业务将会平稳增长。北京区域市场方面：专线接入和驻地网接入受市场空间有限的制约，增长缓慢;家庭社区接入业务，随着公司市场份额的增加，将面临更加激烈的竞争，预计将处于平稳增长的水平。北京以外区域市场方面：公司计划2010 年以后开始拓展北京以外的宽带接入市场，采用合作或自建的方式解决城域网和接入网资源问题。我们判断由于异地网络建设或合作的难度可能超出预期，北京区域外的宽带业务拓展将难有很快的增长。
综上所述，我们认为公司未来三年将进入快速增长期。安防业务收入预计年均复合增长率可达50%，增值电信业务收入预计年均复合增长率25%。随着公司业务整合的推进，运营效率将不断提高，盈利能力可望逐渐提高。2008、2009 和2010 年每股收益预计为0.38 元，0.47 元和0.60 元，DCF估值为目标价14.60 元，对应的P/E 为31。对比估值日股价12.49 元，我们给予增持的投资评级。
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