中投证券：中国卫星一份略超预期的年报 - 东方财富网

中投证券：中国卫星一份略超预期的年报

www.eastmoney.com 2009-03-03 14:33 真怡中投证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　中国卫星（600118）(进入该股吧，新版行情)公告08 年年报：08 年实现收入19.94 亿元，同比增长30.99%;归属于母公司股东的净利润1.76 亿元，同比增长32.83%;08 年EPS0.60 元/股。08 年业绩略高于我们的预期。

　　投资要点：

　　据我们分析，公司 08 年收入中卫星研制业务约占56%，卫星应用业务则占44%，08 年收入和利润增长的主要因素是卫星研制和卫星应用业务的稳步增长;公司08 年卫星研制业务增速超过15%，增速较高的原因主要是交付卫星量高于07 年，卫星应用业务增速则超过50%。

　　公司 08 年全年的综合毛利率水平为15.51%，较上年同期略减0.56%;销售费用率和管理费用率较去年同期降低了1.47%;由于07 年配股资金到位产生利息收入，财务费用同比降低0.42%;由于公司已取得高新技术企业资格，所得税率为15%。

　　我们认为 09 年公司卫星研制业务增速平稳，预计卫星交付量不会出现跨越式增长;卫星应用业务增长则仍然高于卫星研制业务，但由于导航产品将面临“北斗二代”导航体系的升级可能出现增速的下滑，地面站系统集成、图像传输等业务则由于近几年规模形成，也有可能出现增速下滑的情况，预计09-11 年卫星应用业务复合增长率约为17%。我们预计随着公司卫星应用业务的不断拓展，卫星应用业务占比将继续增大，综合毛利率水平将有继续提升的空间。

　　我们调整了盈利预测，预计公司 09-11 年EPS 为0.69、0.80、0.92元，EPS 复合增长率约为15%;考虑到公司所处行业的政策支持、目前在小卫星研制的垄断地位、控股股东未来可能的资产注入，我们认为公司应享有相对较高的估值水平，未来6-12 个月的目标价为24.00元，维持“强烈推荐”评级。