东方证券：浙江阳光 转型基本完成
事件：
2009 年2 月25 日，我们到公司拜访了董事会秘书吴青谊先生，交流沟通后参观了公司在上虞本部的工厂。
研究结论：
浙江阳光（600261）(进入该股吧，新版行情)是国内也是全球最大的节能灯生产企业，在忍受过行业整合冬天和公司战略转型阵痛期后，将迎来快速增长的机遇。公司在内部管理上已经做好准备，产能建设也在紧锣密鼓进行，借助国家高效照明推广政策的加强，有望实现较快的发展。
公司在 2006 年就提出三年转型计划，计划在未来三年(07、08 和09 年)，推动公司战略及管理体制的改变。目标是改变为跨国企业OEM 代工的被动地位，推出自主品牌，增加自有产品占比。措施是提高销售部门的地位，加强营销渠道，增加销售人员。在保持出口市场的同时，加强国内市场销售。到09 年初，公司的转型计划已经基本完成。自主品牌产品占比接近40%，国内市场占比近20%。现有三个副总专门负责营销，营销网点增加到1000 多个，基本覆盖全国。
浙江阳光现有产能大部分在浙江上虞，加上江西生产基地已建成的7000万只产能，总产能约2.2 亿只。预计09 年底江西基地产能将达1 亿只，厦门基地已经完成了征地工作，年底可达产2000 万只，2009 年总共新增产能5000 万只，约相当于增加20%。公司计划到2010 年底，江西基地约2 亿只产能和厦门基地2 亿只产能基本建成。到2011 年左右，全部产能将达产，迎接2011 年各国禁止白炽灯的高峰期。
2008 年财政部高效照明推广计划中，政府总共招标5000 万只，实际执行6200 万只，阳光中标700 万只左右，实际完成约1500 只，占实际执行量的24%。实际执行量超出中标量，来源于其他企业向公司转移中标额度。2009 年中央财政将加大高效照明产品推广力度，初步确定推广规模为1 亿只，比2008 年扩大1 倍。预计公司在2009 年将继续领先，占比有望超过30%，显著拉动国内市场销量。
相对于其他行业，电光源行业是易耗低值必需品，受经济危机冲击较小。2008 年四季度也受到了部分冲击，09 年一月二月有所回暖，基本和08年同期持平。如果不考虑政策因素，节能灯行业的增长将不高于20%。但各国相继推出鼓励高效照明产品甚至禁止白炽灯的政策，我国也计划在10 年内逐步禁止白炽灯，电光源转换将给节能灯行业带来快速发展的历史机遇。
我们暂时维持浙江阳光未来三年每股收益 0.48 元、0.56 元和0.64 元的盈利预测，对应目前股价的市盈率水平为23.29 倍、19.96 倍和17.47倍，维持对公司“增持”的投资评级，六个月目标价为14 元。
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