东方证券：莱宝高科 机会将垂青有准备的莱宝
08 年1、2 季度由于市场消化07 年存货，需求均较淡，但3 季度市场出现反弹，客户要货急，莱宝高科（002106）(进入该股吧，新版行情)主要选做高端产品，因此3 季度业绩同比增长达23%，但4 季度高端定单较少，均价依旧下滑。公司各产品之间的挤压作用依然存在，需求和均价都会受到一定压制，传统业务下滑趋势难改。
TFT 空盒项目08 年9 月开始小批量生产，08 年共计生产约3 万片。由于下单量的不同，价格有差异，但均在1000 元/片以下。目前主要出1.8寸产品，良品率90%以上，2.2-3.5 寸大尺寸产品均处于认证中，当前反映质量良好。
09 年1 月空盒出货量在2000-3000 片，而2 月份定单已达4000-5000片。当前整个产业链相对谨慎，小单多，要货急，终端厂商追求确定性增长，一旦转向乐观，需求反弹力度会很大。
截止 08 年3 季度末，空盒投资厂房设备均转入固定资产，因此4 季度开始计入折旧。厂房年折旧年限在20 年，年折旧约600 万左右，设备折旧年限为10 年，年折旧约3700 万，预计总计年折旧约4000 万。空盒剔除折旧后其他成本估计在4-5 成，但当前量来看，总计处于亏损状态。预计盈亏平衡要有1.5 万片/月的水平。
空盒当前有部分大尺寸产品在汽车仪表产业链认证，由于可靠性要求高，预计需要时间6 个月左右。但认证通过后，合作关系稳定，下单量或许较大。
空盒产品竞争对手主要来自国外，公司产品价格和国外相比价格低不了多少，合作关系建立主要在于定制化及交货及时等优势。而国内较高世代生产线虽然也开始生产手机屏，但相对而言并不经济，这方面莱宝有优势。
触摸屏项目由于不用重新建设厂房，设备安装09 年底可完成。相对而言，其技术难度比空盒低，估计产品爬坡期较快。由于空盒项目与该项目下游客户相同，该项目客户资源培育相对容易。
08 年公司所得税为18%，按规定将在3 年内逐步过渡到25%，基于当前的产业政策，公司申请高新技术企业的潜力具备，但需要一定时间，预计09 年将是20%所得税率，但2010 年有可能申请到15%所得税率。
总体看，公司当前状态接近或者已经是发展的谷底，09 年能否走出谷底，能否顺利上量是关键，但公司已经做好一切准备，产能、技术、客户等一切就绪，一旦终端需求转暖，公司能顺利从中获利。我们预计08-10 年业绩分别为0.53 元、0.55 及0.67 元，稍微乐观看需求或者从长期的角度看，值得投资，维持买入评级。
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