中信建投：方大炭素 年报点评-注资添彩 业绩翻番
事件
方大炭素（600516）(进入该股吧，新版行情)公布年报，08 年全年共实现营业收入334270 万元，同比增长61.27%，实现利润总额81005 万元，同比增长107.13%。净利润为54531 万元，同比增长95.22%。基本每股收益0.95 元，期末股本摊薄后每股收益为0.85 元。
简评
炭素行业龙头
公司是我国炭素行业的龙头企业，现有炭素产能16 万吨，产能、利润及市场占有率均为行业第一，在石墨电极领域拥有定价权。08 年公司炭素制品总产量达到14.5 万吨，其中石墨电极12.6 万吨，炭新材料1.9 万吨。去年7 月通过定向增发注入拥有铁矿资源的莱河矿业有限公司，增加年产能60 万吨铁矿资产，08 年铁精矿粉总产量59.5 万吨。
业绩受钢铁行业走势影响巨大
公司收入和利润的主要来源为石墨电极产品，08 年该项业务收入和毛利率大幅提高是公司业绩上升的重要原因。石墨电极主要用作电炉炼钢中的导电材料，虽然在炼钢成本中占比不高，但供应的下游产业主要是钢铁业，此外铁精粉矿主要是炼钢的原材料，因此，公司主要产品受钢铁行业景气度变化影响巨大。上半年钢材市场的走强是公司利润大幅攀升的主要原因，但下半年受经济形势下滑的影响，行业景气度回落，石墨电极和铁精粉价格也大幅走低。
加强产品结构调整
为应对行业压力，公司目前加大产品结构调整，进一步增大高附加值、大规格、超高功率石墨电极的比重，不断扩大中高档炭素制品的开发和利用，提高公司产品的整体盈利能力。
产能释放助推业绩增长
目前，成都方大新建0.4 万吨特种石墨电极厂已投产，兰州新建4 万吨石墨电极焙烧生产线计划于今年逐步达产，莱河矿业今年还将新增产能20 万吨。我们预计09 年石墨电极和铁精粉矿产量将分别达到20 万吨和80 万吨，成为09 年业绩增长的重要推动力。
预测和评级
我们认为钢铁行业目前仍处于景气度下行周期，09 年经济形势可能更为严峻，对于钢材产品的需求也会下降，从而对公司业绩构成巨大压力。但是公司目前较高的行业地位和产品定价权以及09年产能的释放将有助于适度缓解产品价格下降带来的不利因素。预计09-10 年EPS 分别为0.92 元，1.01 元，中性评级。
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