国信证券：维持中信证券“谨慎推荐”评级 - 东方财富网
国信证券：维持中信证券“谨慎推荐”评级
国信证券21日发布投资报告，维持中信证券（600030.sh）(进入该股吧，新版行情)“谨慎推荐”评级。
中信证券发布 08 年业绩快报，公司2008 年度营业收入176.7 亿元，利润总额96.6 亿元，净利润72.8 亿元，基本每股收益1.1 元。
报告认为，08 年经营业绩符合预期。四季度公司营业收入环比上升22%。分业务线看：经纪业务方面，证券市场交易量在四季度有所放大，全年股票日均交易额1087 亿元，公司四季度份额为7.05%，较上季下降7.7%，但年末呈现回稳态势，公司年度经纪业务市场份额7.75%，与07 年7.78%基本持平，净手续费率相对稳定。自营业务方面，随着股票市场企稳，债券指数上扬，预计公司将延续三季度投资策略，适度增持了股权投资，并保持债券投资的较大规模，从而减缓了业绩衰退的风险。公司资产管理规模四季度保持稳定，集合理财产品中信债券优化成功募集逾40 亿元，有效发挥了中信集团金融平台的网络优势。
四季度，受年终费用集中计提影响，营业支出22.6 亿元，环比上升了63%，但全年来看，公司营业支出同比下降27%，相对三季度同比下降10%的基准仍可看出其稳健的财务政策。递延税项和所得税转回则预计是所得税下降的主要原因。综合来看，全年基本EPS1.1 元，全面摊薄ROE13%，符合预期，保持了行业领先地位。
目前，证券市场交易量水平持续维持相对高位，证券公司股价出现上涨。以当前股价计算，若使用09～10 年股票市场日均交易量600、800 亿元相对悲观假设，公司股价对应09～10 年PE 分别为24.1 和15.4 倍，PB2.2 和2.0 倍，处于相对合理水平，若考虑到公司多元化发展战略和市场地位，以及创新业务未来的发展，则存在一定溢价空间，维持公司“谨慎推荐”评级。
需要指出的是，证券公司股价反应的顺周期性往往放大驱动因子的作用，在政策推动和流动性极为宽裕的情况下，活期储蓄存款增长较快，已出现向证券市场的正流入，从而推高了换手率水平。12 月份，随着信贷高增长和货币供给超出预期，证券公司客户保证金月末余额较上月上涨362 亿元，未来，仍需关注证券交易水平高位的持续时间，这将对短期内证券公司股价形成冲击。
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