国信证券：瑞贝卡降低所得税率迎接国际消费触底 - 东方财富网

国信证券：瑞贝卡降低所得税率迎接国际消费触底

www.eastmoney.com 2009-01-07 14:36 国信证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

􀂄  瑞贝卡（600439）(进入该股吧，新版行情)：公司掌握行业标准制定权和产品国际定价权，获得所得税率优惠符合预期

    2008 年5 月后随着美国消费的持续回落，占公司收入70%的美国市场发制品消费出现了持续回落，行业内小企业出口微利甚或亏损，国家及时加大对有一定技术积累和产品国际知名度的企业支持力度，公司在美国市场的份额和产品美誉度、掌握行业标准制定以及加大对人发和化纤发原料项目的投入，公司将逐步拥有拥有技术壁垒和品牌壁垒，公司获得高新技术企业评定并享受税收优惠符合我们预期

􀂄  化纤发原料生产项目投产和美国发制品消费触底是公司2009 年的主要价值增长点

    公司经过长时间的化纤发原料研究，胶盐蛋白和PVC 法实验测试已经全部完成，公司收购的抚顺基地和本部厂区的建成为公司化纤发原料项目工业化实施作了充分准备，化纤发原料项目将大幅降低公司生产成本，将加速公司在非洲市场的快速网络扩张。根据对美国发制品消费周期的判断，我们认为美国发制品消费的拐点或在3Q2009 出现，随着美国发制品消费的企稳，公司非洲基地的高增长将带动公司业绩持续快速增长。

􀂄  调高 2008-2010 年EPS 至0.48 元、0.60 元和0.77 元，维持“推荐”投资评级

    分部考虑到瑞贝卡时尚公司、瑞贝卡时尚（南非）公司和瑞贝卡工艺公司的税收水平和比重，我们将公司2008-2010 年EPS 由0.46 元、0.55 元和0.73 元调高到0.48 元、0.60 元和0.78 元，公司合理价值为14-16元，维持推荐评级。