事项：
柳化股份(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)发布对外投资公告：以货币资金5400万元，购买柳州盛强化工有限公司(以下简称“盛强公司”)60%的股权。盛强公司主要产品为氧化氢(双氧水)，设计产能为20万吨/年，配套浓品过氧化氢(50%)4万吨/年，分两期进行建设。目前，一期工程已投产，生产规模为工业级稀品过氧化氢(27.5%)10万吨/年，配套浓品过氧化氢(50%)2万吨/年；二期工程正在建设之中。
评论：
谨慎乐观看待收购
二期工程还需要投入：盛强公司07年净利润3579万元，是在10万吨/年双氧水（27.5%)产能的情况下，第二期的10万吨/年双氧水（27.5%）会在09年6-7月份投产,柳化还需要投入4000-5000万元；预计增强09年EPS0.04元：盛强公司主要使用合成氨的废气生产双氧水，目前双氧水生产成本600元，售价1000元，下游主要用途是造纸（占造纸成本5%以内），我们预计09年造纸需求可能减弱，导致双氧水价格下调，因此我们建议谨慎乐观看待这一收购，预计增加09年EPS0.04元；盛强化工目前处于所得税优惠期：“三免两减半”期的第二年，即09年所得税率仍为0，10年应该是15%的一半即7.5%。
维持“推荐”评级
09年柳化股份的业绩增长主要来自于四点假设：合成氨产量由08 年的43-44 万吨增加至52-53万吨；控股子公司（90%）贵州新益矿业煤炭产量30万吨，吨煤运到成本不高于300 元（含税）；盛强公司的利润贡献；CDM09年将贡献全年收益（08年增EPS0.05元，09年增加0.10元左右）。我们预测公司08-10 年EPS 分别为：0.56,0.70,0.89 元，维持公司“推荐”的投资评级。
风险提示
如果油价跌破40美元，煤化工产品仍然有进一步下跌的可能；如果未来一至两年内，油价下跌较快，而煤价下跌较慢，煤化工产品利润空间仍然可能会被进一步压缩。
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