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东方证券：经纬纺机净资产的价值还在

www.eastmoney.com 2008-12-05 13:38 周凤武安倩张帆东方证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

􀁺 行业景气度下滑。公司下游为纺织行业，2008 年，受国家紧缩银根和人民币升值的影响，国内纺织行业增速下滑十分明显，行业固定资产投资和设备更新改造意愿趋淡。2008 年前10 个月纺织和化纤子行业固定资产投资增速分别为3.2%、20.6%，远低于同期全社会固定资产投资增速。受此影响，纺织机械企业的生产和销售受到较大冲击，行业景气度大幅下滑，我们预计这种趋势仍将延续。2008 年前三季度经纬纺机(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)销售收入和净利润分别下滑28.61%、87.16%，2007 年每股收益0.269 元，2008年业绩预减50%以上。我们预计未来三年归属母公司净利润复合增长率为-129.95%。

􀁺  纺织行业优惠政策传导还需时日。国务院决定从2009 年1 月1 日起在全国推行增值税转型改革，允许企业抵扣新购入设备所含的增值税，这将在一定程度上提振纺织企业购买设备的积极性，同时，纺织品出口退税率上调，国家银根放松等一系列利好政策也有利于提升纺织企业利润空间，减少财务负担，使企业有能力进行固定资产投资。但我们认为在国际、国内宏观经济动荡的大背景下，纺织企业整体需求下滑趋势短时间难以得到扭转，企业固定资产投资和设备更新改造意愿回暖还需时日。

􀁺  行业龙头不断调整产品结构：公司是中国唯一拥有棉纺织成套设备研发、生产能力的企业，市场占有率达到50%以上，产品属于中高端，并能够提供纺织机械的所有产品系列。针对纺织行业调整带来的普通棉纺设备需求量减少的状况，公司不断调整产品结构，开发“高效现代化棉纺成套设备生产线”和“智能喷气织机”等新产品，不断加快成套产品的升级换代，提高产品进口替代能力并逐步抢占高端市场。

    未来投资收益大幅下滑：2007 年公司获得投资净收益11748.57 万元、其中交易性金融资产投资收益达6337.7 万元，长期股权投资收益中主要来源于纺织机械和技术进出口有限公司和其他纺织机械类公司，受金融市场波动影响，我们预计未来公司获得的长期股权和交易性金融资产的投资收益将大幅减少。

􀁺 催化剂与风险因素：我们认为未来产品结构的不断优化、新的出口市场的拓展是公司增长的主要动力。但国内国际宏观经济波动带来的下游纺织行业需求不确定性、原材料价格和人力等成本的波动、以及汇率波动会对公司业绩产生较大影响。

􀁺 给予公司1.0 倍PB 的估值水平，对应2008 年和2009 年预测每股净资产的股价分别为4.71 元和4.70 元，投资评级增持。

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