10 月30 日，我们参加了精工钢构（600496）(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)在上海举行的投资者见面会，现将会议主要内容和我们对公司未来发展前景做简要说明。
行业长期发展前景广阔
钢结构被誉为21 世纪的“绿色建筑”，相较于钢筋混凝土结构，钢结构具有节能环保、强度高、抗震性好、施工速度快和适用于工厂化生产等明显优势，是未来建筑结构的主要发展方向。在日本钢结构建筑占建筑总面积的50％左右，占新增建筑的70%左右，在美国，建筑业用钢材占国家钢材产量的比例高达50％，而我国的钢结构产业年产量约占全国钢产量比重的5%，建筑钢结构产量比重为3%，相比于发达国家存在较大差距，钢结构行业的未来发展前景非常广阔。
公司的行业领先地位有助于减小宏观经济下滑所带来的周期性影响
在宏观经济下滑的背景下，钢结构行业的下游需求短期内也将受到影响，尤其是在产业投资拉动的钢结构厂房需求短期内会有比较大幅下滑，精工钢构在行业内一直处于第一梯队，处于行业领先地位，其主要的业务领域集中在政府投资的公共设施建设市场，即便在下游需求减缓的情况，公司也有能力承接到足够的订单。今年前三季度公司承接业务量创历史新高，达到49.3 亿元，较去年全年增长承接业务量增长27.39%，完成钢结构加工量29.5 万吨，同比增长26%；实现销售收入31.27 亿元，同比增长68.9%。截止到目前公司已签约尚未履行合同的钢材加工量在16 万吨，跟踪的项目达到80 项，在承接业务方面未出现下滑趋势。
毛利率最坏的时期已经过去
由于公司在项目报价中采取成本加成的方式，长期来看，原材料价格波动对公司的毛利率影响并不大，公司毛利率应该稳定在13%-15%。短期来看，从项目签约到原材料采购，存在一定时间差，其间原材料价格的波动将给公司毛利率带来一定的影响，今年上半年钢材价格大幅上涨，公司承受了较大的成本压力，前三季度毛利率11.92%，回落至历史低谷，同比下滑了3.28 个百分点。进入三季度国内钢材价格大幅回落，对公司已签约尚未履约的合同利润率形成正面影响，公司毛利率将从低谷逐步回升。
海外市场稳步开拓
公司继2007 年在香港、澳门设立分支机构后澳门设立分支机构后，2008 年公司又分别在迪拜和新加坡设立分(子) 公司，承接了沙特Jizan 中心项目和新加坡金沙赌场屋顶项目；在市场认证方面，继取得日本S、H 级性能认证后，公司正在着手申请美国市场认证，为后继市场的开拓打下基础。对于海外市场，公司认为目前的主要工作是打通通往海外市场的渠道，承接部分利润较高的项目，储备海外工程所需的人才和管理经验。
房地产项目收益低于预期
位于浙江绍兴的“水墨澜庭”高档排屋房地产项目，共计55 幢，327 户。该项目地上建筑面积7.4 万平米，地下建筑面积2 万平米，总建筑面积9.4 万平米。项目原计划去年5 月开工，由于土地拆迁等原因，推迟到今年1 月才开工，5 月开盘销售，由于房地产市场的成交量的萎缩，该项目的销售进度较为缓慢。项目单平成本在8000 元左右，目前的销售价格依然在1 万-1.3 万，项目未来盈利的可能性依然较大，销售收入确认将延期至明后年。
盈利预测及投资建议
盈利预测假设前提
１：水墨澜庭房地产项目2009、2010 年确认收入，各占50%
２：钢材价格保持平稳，不出现短期的大幅波动
３：2009、2010 年承接业务量保持分别达到60 亿元和70 亿元。
４：已签合同正常履约。
我们预计公司2008-2010 年净利润将达到1.02 亿元、1.98 亿元和2.14 亿元。三年的EPS为0.30 元、0.58 元和0.62 元，对应的PE 分别为10.96X、5.65X 和5.24X，如不考虑公司房地产项目带来的盈利，2008-2010 年的净利润1.02 亿元、1.58 亿元和1.76 亿元，EPS分别为0.30 元、0.46 元和0.51 元，对应的PE 分别为10.96X、7.06X 和6.37X，公司目前的估值水平已经低估，维持“推荐”评级。
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意见与建议
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