变压器产品技术优势明显，需求旺盛。目前变压器行业景气度高，08年1－9月份，国内变压器产量累计同比增长28.76％。天威保变(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)在大型、超大型变压器项目上具有明显的技术优势，产品市场认可度高。随着合肥、秦皇岛工厂的建成投产，公司变压器生产能力大为增强，销售收入不断增长，1－9月份公司变压器收入实现33.33亿元，同比增长48％。尤其可贵的是，公司在硅钢等原材料价格上涨的情况下，毛利率还大幅上升，根据三季报公布的数据显示，1－9月份公司变压器产品毛利率达到23.97％，比去年同期上升了5.89个百分点。
新能源投资业绩贡献大。由于占股权比例25.99％的天威英利和35.66％的新光硅业业绩增长，公司1－9月份实现投资收益4.87亿元，占上市公司净利润65.9%。毛利率方面，受硅料价格持续走高影响，天威英利毛利率所受影响较大，后期仍有可能小幅下滑。未来随着多晶硅产能扩张，预计价格会出现大幅下降，天威英利成本压力会有所减弱。而新光硅业今年出现业绩大幅增长的原因主要来自多晶硅产能和价格的提高，但随着全球多晶硅产能在08年底和09年初集中释放，价格面临大幅下降的风险。综合看，我们认为随着公司光伏产业链一体化的逐步完善，将可以相对减轻未来多晶硅价格下跌的风险。
资金压力大幅增加，财务费用上升明显。公司正在筹建非晶薄膜太阳能电池项目、新津3000吨/年多晶硅项目、乐山3000吨/年多晶硅项目，以及子公司天威风电科技项目，均需要巨大的资金投入。公司三季报显示，1－9月份公司短期借款比上年同期增加了12.85亿元，长期借款比上年同期增加了15.20亿元，资产负债率达64%，直接导致财务费用率增加了1.7个百分点，提高至4.93%，利息支出增加了9181万元。公司已经提出了配股再融资计划，拟每10股配1.4-1.8股，计划融资32亿元，这将可以有效缓解资金压力。
预期08年公司业绩为0.93元／股，09年为1.38元／股，10年为1.96元／股。投资建议：买入。
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