1、全球最大的分散染料供应商
公司是浙江龙盛(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)控股公司的核心子公司，创立于1970 年6 月13 日，是国内染料行业唯一上市公司，拥有自营进出权。公司主要生产高强度、环保型分散、活性、酸性系列染料、助剂及化工中间体，产品畅销全国各地、远销世界五大洲70 多个国家和地区。
公司分散染料产量连续多年位居世界首位，活性染料经过快速发展，产量已经跃居国内前列。公司产品已从分散、活性、酸性染料、纺织印染助剂延伸到化工中间体、建材化工、基础化工等行业。
公司下属一个省级技术中心，一个开放式研发机构、一个以上海为中心的科技中心和投资发展平台，在行业中率先通过ISO9001 和ISO9002 国际质量管理体系认证。公司被多次评为全国民营企业500 强、中国制造业500 强、中国非国有企业百强企业、中国石油化工行业100 强、浙江省民营企业50 强。公司被评为全国民营企业500 强、中国制造业500 强、中国非国有企业百强企业、中国石油化工行业100 强、浙江省民营企业50 强。公司于2005 年7 月完成股权分置改革，2006 年8 月实现全流通。
公司下属一个省级技术中心，一个开放式研发机构和博士后工作站、一个以上海为中心的科技信息、投资发展平台，在行业中率先通过ISO9001 国际质量管理体系认证和ISO14001 环境体系认证。
龙盛商标为中国驰名商标、浙江省著名商标、知名商号，2006 年公司被科技部认定为国家级高新技术企业，“科华素”牌活性染料被评为中国名牌产品。
2003 年首发上市以来，随着公司产品由分散染料向活性染料、酸性染料以及间苯二胺等中间体产品和其他相关化学品领域的不断拓展，为适应精细化工行业专业化的特点，加强生产经营管理和国际化经营，公司先后成立十多家子公司进行不同产品的专业化生产与经营。目前，公司已经发展成为拥有20 多家子公司的控股型企业。截止到2007 年10 月，公司拥有子公司25 家；2008 年4 月，公司又收购了浙江省最大的纯碱、硝盐生产基地和最大的小合成氨生产厂家龙山化工，子公司达到26 家。
近年来，公司充分利用各地的税收优惠政策进行税收筹划，使得公司的实际所得税税率逐年下降，成为提高公司整体盈利能力的重要举措。
2 公司具有较强的定价能力
2.1 下游纺织品行业仍在增长
根据国家统计局数据，2008 年1-7 月，我国规模以上纺织企业所生产的大部分品类纺织产品产量增速较上年同期有明显回落，但总量仍然呈继续增长态势。
2.2 节能减排有利于先进企业的做大做强
经过多年发展，我国染料工业已经成为全球生产、出口和消费第一大国。2007 年，全国染料、有机颜料产量合计95.32 万吨，与上年比增长了8.1％；全国染料进出口总额14.46 亿美元，与上年比增长了20.3％。
在国家节能减排政策背景下，染料行业作为高污染行业，其减排压力将不断加大。目前，我国的染料生产基地主要集中在浙江、江苏和上海，这三地的染料年产量占全国的80%至85%。
长三角地区作为我国的经济最发达地区，对于环保有着更高的要求，对于小化工企业的环保门槛逐步提高。尤其是在08 奥运的大背景之下，对于环保的要求更进一步提高，大批实力不足的中小企业被淘汰出局，为先进企业的发展让出了空间。
根据浙江省染料工业协会的统计，2008 年上半年，全省染料行业完成销售收入1046195 万元，同比增长30%；累计完成利润80967 万元，同比增长56%；出口的交货值累计完成240932 万元，同比增长30%。
2.3 染料占印染企业生产成本比重较低
据了解，染料仅占印染企业生产成本的5%左右，因此，染料价格的小幅上涨对于印染企业的影响相对较小，有利于染料生产企业转移生产成本上涨带来的压力。
而且，随着环保门槛的提高和大量小型染料企业退出市场，染料行业的集中度得以提高，优势企业的定价能力进一步增强。
2.4 部分股权投资项目进入收获期，逐步缩减PE 业务将大大降低不确定性风险
2007 年上半年，公司斥资4.3 亿元收购浙江龙化控股集团有限公司，迅速介入纯碱、化肥、硝酸等无机化工领域，延伸了产业链，有助于公司相关多元化战略的实施，对公司今后的业绩提升将会有重要贡献。龙化年产纯碱13 万吨，合成氨8 万吨，氯化铵15 万吨，40%稀硝酸10 万吨，N-乙基哌嗪300 吨的生产能力。是浙江省五个一批重点企业和杭州市重点企业，07 年实现收入5.3 亿元，实现净利润0.17 亿元。08 年二季度开始合并报表。2009 年底新厂建成后，该公司将形成年产20 万吨合成氨、40 万吨纯碱和10 万吨浓硝酸的产能。对于龙山化工的搬迁，当地政府将给予5.9 亿元的补偿金，增厚股东权益。
截至今年6 月末，公司对PE 项目的累计投资金额达3.72 亿元。其中已有部分项目进入收获期，其中印度KIRI 公司（主营染料生产和经营，公司投资额2,374 万元）已于2008 年4 月挂牌上市，山东滨化集团股份有限公司（主要产品有环氧丙烷、烧碱系列产品、油田助剂及精细化学品系列。公司投资额14,325万元）和旭辉集团股份有限公司（主营房地产，公司投资额3,382.5 万元）均已向中国证监会申报了IPO 申请材料，并获得了第一次反馈意见。
如果滨化集团、旭辉集团能够顺利上市，将给公司带来丰厚的收益。鉴于公司的对外股权投资已有较大的金额，考虑到市场风险等因素，公司考虑逐步缩减PE 业务。由于对外大量投资而带来的不确定性风险也将逐步降低。
3、风险因素分析
全球经济衰退导致纺织品需求下降
纺织品是我国对外出口的重要品种，如果欧美等国家和地区经济持续衰退，导致对纺织品的需求大幅减少，也将导致染料需求的下降，为公司的发展带来不利影响。
“小非”减持将是二级市场投资者面临的风险因素
08 年8 月5 日，公司最后一批限售股解禁，阮水龙、阮伟祥、阮伟兴三父子合计持有占公司总股本31.78%的2.09 亿股解禁，再加上其女婿项志峰持有的2612 万股，总计占公司总股本的36%，总股数达到2.36 亿股。
如果阮氏家族减持公司股票，不仅将对二级市场造成较大的压力，而且，将使投资者信心面临考验（公司08 年中报显示，小非已有明显的减持迹象）。
4、销售增长及业绩预测
4.1 业务趋势预测
4.2 盈利预测
在前述假设的基础上，我们预计公司08、09 年的每股收益分别为1.31 元、1.78 元，以9 月16 日的收盘价8.79 元计算，08、09 年的动态市盈率分别仅为6.71 倍和4.94 倍。
5、估值与投资建议
公司所处的染料（纺织助剂）行业为细分行业，同类上市公司较少，相近的仅有德美化工和传化股份。
从目前及未来两年的市盈率水平来看，浙江龙盛已远低于两家可比公司。而且，公司具有股权投资升值、2010 年增发项目投产、龙山化工扩产及拆迁补偿等潜在利好因素。
如果以8 倍市盈率作为公司的合理市盈率，以09 年每股收益1.78 元计算，公司的合理股价应在14.24 元左右，较当前的股价有62%的上涨空间。
考虑到当前市场较弱、估值体系正在重建之中，我们给予公司的投资评级为：短期推荐，长期A，建议投资者逐步介入。
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意见与建议
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