国泰君安：海油工程行业快速增长趋势未改 - 东方财富网

国泰君安：海油工程行业快速增长趋势未改

www.eastmoney.com 2008-09-01 15:06 国泰君安

    海油工程（600583）(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)半年报净利润下降33％，低于市场预期，造成股价连续下跌。深入分析公司财务数据，我们认为不必过于悲观。

    公司毛利率从2007 年的19.54％下降到2008 年的18.28%，营业税与三项费用同比增加近10683 万元，占比由3.4%提高到6.1%，直接导致中报低于预期。营业税增加3870 万元，营业税/收入比例由2007 年的1.5%上涨到2.5%，原因是上半年海上施工比例增加，这部分业务不享受陆地建造的增值税“免、抵、退”政策。下半年陆地建造业务比例上升，营业税/收入比例环比将下降。管理费用上升1571 万元，主要原因是并表一家控股子公司。财务费用增加了5252 万元，来源于短期贷款增加和发行债券导致的利息支出增加，以及买船产生的汇兑损失2560 万元。三项费用的增加是合理的。􀁺

    2007 年中报的非经常性损益主要是2006 年所得税退返的1.63 亿元。2007年所得税退返已经进入2007 年年报。同时，2007 年中报按照33％税率预提，2008 年中报按照25％税率预提，排除所得税退税和税率变化的影响，净利润下降5.56%。􀁺

    我们认为导致公司净利润下降的主要原因还是公司与施工作业的甲方在工程结算上出现了一些特殊情况，造成销售收入确认的比例低于往年。在建项目未结算科目期末余额达到14.59 亿元，其中番禺30－1（新）已完工未结算金额即高达4.5 亿元。项目结算滞后导致了公司中期业绩不理想。

    我们仍然认为公司发展的良好趋势没有变化。公司在完成高新技术企业认证之后，以15％所得税税率计算实现还是有希望实现0.70 元的EPS。即使考虑市场的市盈率水平下降，给予25 倍市盈率依然是合理的。维持“增持”评级，目标价下调到17.5 元。

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国泰君安：海油工程 行业快速增长趋势未改

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