国泰君安：北京城建全年预测主营收入的94%已锁定增持 - 东方财富网

国泰君安：北京城建全年预测主营收入的94%已锁定增持

www.eastmoney.com 2008-08-13 13:38 国泰君安

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　公司中报实现主营收入5.28亿元，同比下降18％；完成净利润1.6亿元，同比206％；基本EPS为0.22元。完成投资收益5031万元。

　　项目毛利率上升和所得税率下降推动了净利润快速增长。成本率下降将近10个百分点为47.8％；所得税率从45％下降到17％。

　　中报20亿预售房款增强了公司未来两年的业绩保障。中报结算收入加预售房款共25亿，相当于我们预测08年主营收入的94％。

　　中期投资收益贡献5031万元，其中，转让北京升和房地产公司收益3529万元，贡献EPS大约0.04元。

　　项目储备建面643万平米，权益建面372万平米。体量大的项目包括259万浙江舟山长峙岛、100万北京望坛、60万北京广渠路、40万公园2008。

　　现有建面203万平米土地一级开发项目，预计未来将产生4.4个亿左右净利润，贡献EPS约0.6元。其中，8月新增建面104万平米的重庆九龙坡项目。21平米建面的北苑南区项目出让时为公司获得二级开发权。

　　参股奥运项目、国信证券和创投。参股20％北京国奥投资公司和25％北京五棵松文化体育中心公司，奥运村公寓预售甚好。拥有国信证券4.9％股权，中科招商30％股权（拥有广州杰赛、青牛软件等PIPO项目）。

　　低地价项目开发提速，08年计划开复工面积和新开工面积为07年的1倍。08年计划开复工面积130万平米，新开工70万平米，中期完成开复工面积79万平米，完成比例61％。营销策略正考虑加快销售回笼。

　　预计08和09年EPS分别为0.78元和1.1元，净利润同比增长118％和42％。主要收入来源为世华国际中心、公园2008、世华水岸和土地一级开发，其中，09年参股20％的奥运村公寓项目贡献1.8亿投资收益。

　　最新调整后公司RNAV为15.66元。公司为二线房产股、地方国企和北京区域龙头，6个月目标价11.25元，对应08和09年动态PE分别为15倍和10倍，RNAV折价28％，维持谨慎增持评级。

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