申银万国：泰豪科技智能建筑领域的领军企业目标10.75元 - 东方财富网

申银万国：泰豪科技智能建筑领域的领军企业目标10.75元

www.eastmoney.com 2008-08-11 14:10 吕琪王华申银万国

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　泰豪科技（600590）(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)发布08年中期报报。08年中期，公司实现主营收入8.7亿元，同比增长28.63％；实现营业利润3617万元，同比增长20.72％；实现归属于母公司股东净利润3805万元，同比33.27％；实现每股收益0.13元。

　　智能建筑行业蓬勃发展，年增速达20％以上

　　建筑智能化是建筑节能的必由之路。建筑能耗约占社会总能耗的35％-40％，通过智能建筑有效的楼宇自控设计和良好管理，将实现建筑节能25％-30％。伴随着节能型社会的建设，未来5年建筑智能化业务将以超过20％的增速发展。经过多年的摸索探求和行业整合，公司三大主业“智能建筑电气、发电机及电源、装备信息产品(即军工业务)”发展逐渐明晰，公司正在逐步建立“以智能建筑电气为主体，以发电机及电源和军工业务为两翼”的发展战略。在以黄代放董事长为核心的优秀管理层的领导下，在智能建筑行业发展日趋明朗的趋势下，公司发展逐步踏上稳步快速增长的快车道。

　　公司是致力于提供“节能服务”的智能建筑领域龙头企业，预计公司该业务未来三年将保持30％-50％的收入增速。07年完成智能建筑电气业务达到10.6亿元，占07年公司总收入的53％。公司连续三年荣获中国建筑协会智能建筑专业委员会智能建筑工程量前三甲，市场份额约占2％，已经成功完成由军工企业向提供节能服务的智能建筑领军企业的转型。

　　公司管理团队优秀稳定，过往经营业绩稳步增长，具有优良的抗周期性。泰豪管理层多系出清华名门，在国内电机生产领域具有明显的技术领先优势。通过内生式增长和外延式重组兼并，过去五年公司营业收入复合增速达到40％，净利润复合增长亦达到28％。且公司综合毛利水平保持20％上下波动不超过2％，整体抗周期性特征明显。

　　发电机业务走出低谷，出口合资成为新增长点，静音电源值得期待

　　发电机业务走出行业低谷，出口、合资多点开花，配股项目静音电源项目或成后续增长亮点。预计电机业务08年增速50％。08年发电机订单超过10亿元，全年收入达6.5-7亿元，同比增长50％。泰豪海外订单从03年的250万元迅速增长到07年出口业务收入2.36亿元，复合增速150％，同比增长100％。预计08年电机出口增速将超过50％，出口业务收入将超过3亿元。一方面，公司出口发电机订单呈几何式增长，从03年的250万元激增到08年突破3亿元；另一方面，特种电机、与ABB 合资生产的低压发电机成为新的增长点。另外，公司配股项目50KW以下静音电源项目具有广阔的海外空间，2010年以后可能带来额外惊喜。

　　军工业务行业地位突出，产业链完备，业绩增长稳定

　　泰豪军工以整合泰豪三波电机起家，10年内完成5次资产整合，形成了泰豪“军工产业相关规模化发展”的战略格局。泰豪军工已经初步建立包括军用移动电源、车载通信指挥系小型军用电源、电子对抗系统等一系列军事装备设备与配件产业链。泰豪科技通过信息化改造传统产业，以创新与自主产权开发实现了一条以科技国防的产业发展之路。

　　良好的自主技术创新使泰豪军工在市场赢得广泛赞誉，收购兼并使得公司军工产业链进一步完整，业务整体稳定增长，预计08年将实现20％增长。

　　投资建议

　　公司增长确定，估值便宜，维持“增持”评级。我们预期公司08-10年实现EPS0.43元、0.57元、0.80元(配股摊薄前)，未来3年复合增速达40％，目前股价对应08年PE仅17倍，鉴于公司行业龙头地位和稳定性增长，给与公司08年25倍PE，公司目标价10.75元，还有49％上涨空间，建议增持。

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申银万国：泰豪科技 智能建筑领域的领军企业 目标10.75元

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