天相投资：天威保变双轮驱动业绩高速增长增持 - 东方财富网

天相投资：天威保变双轮驱动业绩高速增长增持

www.eastmoney.com 2008-07-31 14:21 天相投资

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　摘要

　　在投资建设薄膜电池、多晶硅及风电等多个项目的大额资金需求下，报告期公司财务费用率同比上升了2.79个百分点或7,000万元。为此，公司拟以总股本116,800万股为基数，按每10股配售1.4～1.8股的比例向全体股东配售，配股募集资金约32亿元投入前期已经启动的三大光伏项目：非晶硅薄膜太阳能电池项目（11.81亿元）、新津3000吨/年多晶硅项目（4.82亿元）及乐山3000吨/年多晶硅项目（2.45亿元）。我们认为，在当前从紧货币政策下配股融资有利于降低公司财务风险，同时经我们测算，对公司未来3年每股收益的稀释仅约为3%。

　　我们认为，公司 “输变电+新能源”双主业均处于快速增长时期，变压器主业收入在产能扩张与有能力适当提价的双重效应下，未来3年营收的年均增速有望在25%以上；参股联营的新能源业务的投资收益年均复合增速可达30%左右，预计公司2008-2010年实现每股收益分别为0.76元、1.19元、1.68元（若配股08年内完成，预计每股收益分别为0.72元、1.18元、1.62元），对应动态市盈率分别为40倍、26倍、18倍，考虑到公司作为国内输变电与新能源龙头企业，将充分享受两大行业的持续景气，维持“增持”投资评级。提示公司多项新能源项目投产进度的不确定性及财务费用支出或将大幅增加等风险。