国泰君安：福晶科技股市风雨飘摇中初始上市定价几何 - 东方财富网

国泰君安：福晶科技股市风雨飘摇中初始上市定价几何

www.eastmoney.com 2008-03-20 16:14 国泰君安

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    2008 年3 月19 日，以7.79 元/股初始公发（IPO）的福晶科技3800 万可流通新股，将在深证所初始上市交易！为此，不论从新股IPO 公司微观金融因素、行业分析还是股市系统看，在理论上都可能存在一系列决定新股上市定价的因果性因素。

    以全流通下恢复IPO 来新股为观测值，应用关于上市首日收盘的多因素经验方程，结合显著性决定因素，推知：福晶科技首日收盘估值，为：19.69 元/股；结合定价回归方程标准误和具体应用经验，则单值估计上、下4.75 元，可作为实际价格和期望定价相比是否被高估、或低估的判定标准！

    无任何数理统计显著性差异地，在新股申购最优策略中，则求得福晶科技初始上市估值，亦为：20.63 元/股。

    尽管中签率和初始收益率的乘积为新股申购资本的期望毛收益率，并会决定最优申购策略选择，但在初始上市、中签率为常数下，新股申购最优策略要义，则：仅为初始收益率、特别是卖出新股收益率的最大化！

    另一方面，即使仅考虑以询价对象为代表的机构申购公发新股的机会成本，则在融资利率成本为0.03425%～0.05%条件下，福晶科技初始上市定价按新股申购融资盈亏平衡点推算，则必需达到：21.53～27.85 元/股。

    至于股市系统性因素，对初始上市定价影响几何？第一，股市不仅和初始定价正相关，而且显为影响估值的首要因素！第二，除线性关系外，还存在最有趣的非线性关系。第三，在其它条件相同或不变下，初始定价一般会随着股市中期调整，而存在显著的折价效应！第四，中国股市新一轮中期调整和一般的样本比较，已存在比较显著性的差异，并将对新股初始上市定价产生比较显著性的冲击。

    综上：以新股上市首日收盘定价的多因素经验方程为基础，推知福晶科技初始上市估值或称静态均衡价格，可为：19.69 元/股，而结合定价方程标准误及经验，则单值估计上下4.75 元，可作为实际价格和期望定价相比是否被高估或低估的判定标准，并重点在首日交易策略上具有指导意义！

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