招商证券：合加资源维持处于高PE状态增长机会快速 - 东方财富网

招商证券：合加资源维持处于高PE状态增长机会快速

www.eastmoney.com 2008-01-04 10:26 王旭东招商证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

1、固废处置工程业务：公司阿苏卫项目的大部分固废工程业务已经接近尾声，所以施工结算量2007年中期同比减少49.5%。我们预计公司2007年下半年起会有新的项目开始工程业务，从行业大发展的背景看，公司工程业务的长期增长可期。

　　2、固废处置设备业务：由于固废项目的施工特点，公司业务环保设备相关业务收入确认滞后于工程业务，因此大部分05、06年开始的固废处置设备业务在07年中期形成收入高峰，公司自行设计、外委加工的、用以替代进口的大型主体设备陆续到货，相关设备单位价值及技术附加值增加，因此2007年中期设备收入与毛利也同步增加。公司目前开拓新的固废项目一般在一年后进入设备收入确认高峰，因此2008年设备业务可能会有暂时的下降，但无碍我们对其长期看好。

3、水务业务。2007上半年污水处理业务并未增长，但我们预计随着包头鹿城水务有限公司和南昌象湖水务有限公司于07年下半年的达产（试）运营，08年水处理业务将高速增长，成为08年的收入和利润增长因素。

　　4、维持公司“推荐－A”评级。

　　从固废行业属性看，二至三年后固废行业可能固废行业实现的全面市场化，并出现快速增长机会。基于该点判断，虽然公司股份持续处于高PE状态，但预计中长期可得到缓解。公司在两市中是不多的（固废）环保类上市公司，按08年45倍PE估值在19.5元，我们继续维持对该公司的“推荐－A”评级。

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