报告关键点：
受益于出口比例的提高、海绵钛价格的趋稳和产品结构的进一步完善，宝钛股份未来三年盈利可望实现43.0％的年均复合增长率，并有望好于市场预期。
公司未来可通过提高产品售价来部分转嫁成本的增加，因此出口退税率下调的影响将较为有限。
报告摘要：
拟再融资建设钛加工项目，并收购海绵钛企业：其中，钛材建设和收购项目属于国家优先发展的高技术产业化领域，将进一步增强公司竞争能力。而对海绵钛企业的收购将使宝钛股份实现上下游一体化，提高对行业周期波动的风险防御能力。
海绵钛价格的回落和趋稳有益于钛应用的推广：在大幅回落超过60％后，下半年以来国内海绵钛价格趋于稳定。国际钛协会曾认为，如果生产钛的各阶段都降低成本25～50％，则2015年全球钛用量可望翻两番。因此，海绵钛价格的回落和趋稳不仅会降低钛材的生产成本，而且在其它有色金属价格普遍大幅上涨的背景下，将更加有利于钛消费的增加。今年来，全球钛消费，尤其是商用飞机制造领域的消费仍保存强劲增加。我们看好未来几年钛消费的增长。
未来三年的成长性较强：宝钛股份是国内钛材行业领军企业和正在成长中的全球钛行业龙头企业之一。我们认为，受益于出口比例的提高、海绵钛价格的趋稳和产品结构的进一步完善，公司未来三年盈利可望实现43.0％的年均复合增长率，并进一步增强其国内钛行业的龙头地位。我们相信，由于具有较高的竞争优势和行业壁垒，再加上需求旺盛，公司未来几年盈利有望好于市场预期。
给予“买入-A”的投资评级：我们预计，公司再融资可望于2008年初完成，相关建设项目将于2009年投产并发挥效益，并假设增加约3,000万股本，则2008年和2009年的每股盈利预测分别为1.95元和2.96元。作为国内钛材行业领军企业和正在成长中的全球钛行业龙头企业之一，宝钛股份理应享受一定的估值溢价。按照公司2009年30x的动态市盈率，我们认为公司未来12个月合理股价为90元，并维持“买入-A”的投资评级。
出口退税率的负面影响有限：国家从2007年7月起将钛材的出口退税率由13％下调至5％。静态来看，我们预计这对宝钛股份2007年和2008年的盈利影响分别为4.3％和8.4％。但公司未来可通过提高产品售价来部分转嫁成本的增加，因此实际影响将较为有限。
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