报告关键点：
公司致力于完善旅游产业链，不断提升其旅游资源禀赋；
中青旅是唯一同时受益奥运和世博的上市公司，未来各项业务将齐头并进；
07-09年的EPS分别为0.53元、0.79元和1.11元，维持“买入-A”评级。
报告摘要：
公司致力于完善旅游产业链，不断提升其旅游资源禀赋：中青旅以差异化定位的旅游服务业务作为“粘合剂”，通过收购、合作等方式涉足景点（乌镇）和酒店（中青旅山水时尚酒店），不断架构、完善旅游产业链，提升自身旅游资源禀赋，预打造以“旅行服务为核心、景区和酒店为两翼”的长期发展战略更趋清晰。
中青旅是唯一能同时受益08年奥运会和2010年世博会的上市公司：公司北京本部的旅行社业务充分受益08年奥运会，由此推动公司整体旅行社业务保持较快增长；会奖旅游也将籍奥运商机将更上一层楼，吸引国际一流企业，集聚高端客户资源；而中青旅山水的商务型时尚酒店业务到08年奥运会前，在北京的门店将达到3家（其中一处位于北四环的门店毗邻奥运场馆），奥运期间预订的房价有望达到1000元/天﹒间以上，成为公司盈利新的增长点。乌镇景区经营业务高速发展，思路清晰的旅游目的地模式管理，面向会奖旅游、休闲度假旅游的高端目标市场定位，提升乌镇长期发展空间，它凭借优越的地理位置，也将在上海世博会充分受益，届时景区的接待游客人数在2010年以前将保持快速增长。
未来经济型酒店业务和房产、福利彩票等策略投资盈利贡献快速增长：基于精选物业、差异化经营模式与市场定位以及效益优先的策略，中青旅旗下之经济型酒店业务稳步发展，目前已开业门店12家，另签约在建3家，兼顾低成本自购物业，业务稳健拓展。此外，房地产业务未来三年进入集中结算期，盈利贡献将大幅增加，而且，基于与绿城合作的成功经验以及中青旅较强的资源整合能力，预期房地产开发将持续进行。福利彩票业务由于07年会计制度调整，风彩科技的盈利贡献将有所加速，而未来将保持相对稳定的持续增长。
盈利预测及投资建议：公司2007~2009年每股盈利预测分别为0.53元、0.79元和1.11元，动态市盈率分别为54倍、36倍和26倍，相对估值水平处于国内旅游行业可比公司的低端；净利润未来3年复合增长率达到37.8%，考虑2008年北京奥运会以及2010年上海世博会将对其主业经营产生的正面影响及其可能带来的资本市场效应，股价可能阶段性地存在20~30%的估值溢价，我们维持对中青旅“买入-A”的投资评级。
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