行业趋势：汽车零配件全球采购集中在中国
中国汽车市场发展迅猛，增速在较长时间内会继续维持，中国劳动力成本的优势在5年内还会继续保持，这为中国的汽车零部件市场的发展提供了根本动力。另外，按照发达国家经验，在汽车工业，汽车整车与零部件规模是1：1.7，而在中国这一比例为1：0.66.，这表明中国的汽车零配件市场还有广阔的发展空间。从现状来看，世界汽车巨头们已经加强了在中国的零配件战略，未来的全球采购在中国的趋势越来越明显。
顺势者兴！广阔的发展机遇也给目前中国汽车零配件企业带来了巨大的挑战。谁能够加快技术创新，抢先占据市场，谁就可以在未来发展壮大。金马股份就是努力顺势的一员。
公司看点1：率先建设汽车“白车身”完整产业链
除了整车厂自身，国内尚未有零部件企业拥有车身的模具设计、冲压、焊接完整的汽车“白车身”产业链。尽管目前95%的车身由整车厂自己生产，但是在未来整车厂将车身等非核心零部件剥离出去的趋势是不会改变的。金马股份已经于2007年9月30日完成了定向增发，投资近5亿元于大中型冲压模具研发及制造技术改造项目、自动化冲压生产线技术改造项目以及柔性化焊装生产线技术改造项目。项目建成后，金马股份将拥有完整的汽车车身产业链，以此来满足汽车车身逐渐从整车厂转移出来后的巨大需求。
公司看点2：进入通用汽车的采购体系
公司在昌河、吉利等二线汽车品牌车身供应上有传统优势。2007年，公司与通用汽车洽谈，进入通用采购体系，并且公司已经顺利接受通用的相关培训。进入通用的采购体系对公司来说意义重大，意味着公司产品已经得到国际巨头的认可，金马股份的发展空间更为广阔了。
风险因素：
成本上升;整车企业压缩零部件企业利润；营运能力待改善
行业趋势：汽车零配件全球采购集中在中国
中国汽车市场发展迅猛，增速在较长时间内会继续维持，中国劳动力成本的优势在5年之内还会继续保持，这为中国的汽车零部件市场的发展提供了根本动力。
中国汽车零部件的巨大需求量将来自于为新增整车配套、已有汽车维修保养以及出口。目前，这三股需求力量势头旺盛。2007年1-10月份，汽车销量已经达到722万辆，同比增长22.6%；截至2007年6月份，中国汽车保有量已经达到5667万辆；2007年1-8月份，汽车零部件商品出口创汇98.09亿美元，同比增长33.16%。
另外，按照发达国家经验，在汽车工业，汽车整车与零部件规模是1：1.7，而在中国这一比例为1：0.66.，这表明中国的汽车零配件市场还有广阔的发展空间。从现状来看，世界汽车巨头们已经加强了在中国的零配件战略，合资或独资建厂，建立采购中心等等，未来的全球采购集中在中国的趋势越来越明显。
整合汽车白车身产业链将会是公司核心竞争力所在
金马股份在2000年上市之后，曾经连续亏损，公司一度被深交所戴上ST、*ST的帽子。自03年被铁牛集团成功收购之后，公司在当年就实现了盈利。并且由于明确了发展汽车零部件的主战略，这一块收入增长很快，帮助公司实现了盈利的可持续性。2003年之后，公司不仅在汽车零配件的收入呈高速增长态势，且汽车零配件的业务的毛利率也呈增长的势头，2004、2005、2006及2007年中报几个会计报告期内，该业务的毛利率分别达到了18.84%、16.64%、21.83%和24.49%，预计未来毛利率会维持在25%左右。
公司于2007年10月以非公开发行股票方式成功地向7名特定机构投资者发行了9,200万股人民币普通股股票，募集资金597，704，000元用于向其全资控股子公司浙江铁牛汽车车身有限公司增资，其中4.98亿投资在大中型冲压模具研发及制造技术改造项目、自动化冲压生产线技术改造项目以及柔性化焊装生产线技术改造项目。项目建成后，金马股份将拥有完整的汽车“白车身”产业链，估计达产之后，汽车车身件的业务收入会快速增长。受益于汽车零部件市场的蓬勃发展和公司在汽车车身领域的优势地位，预计未来公司主营业务收入都会有大幅度增长。
在我国，目前只有整车厂具备完整的“白车身”制造能力，而非整车厂等汽车零部件企业由于众多原因使得上述三个环节处于隔离的状态，尚无企业拥有完整的生产能力。市场对“白车身”旺盛的需求使得车身产业链不完整的弊端日益暴露出来。因此，谁最先掌握了产业链整合的能力，谁就在“白车身”市场上占据了先发优势。金马股份以强大的融资平台和铁牛集团在汽车零部件行业内积累的优势，率先整合汽车“白车身”产业链。我们认为，未来公司的核心竞争力将来源于此。
进入通用汽车采购体系
公司在昌河、吉利等二线汽车品牌车身供应上有传统优势。2007年5月，公司子公司铁牛车身通过了北美通用代表美国通用全球采购体系进行的采购评审，并且公司已经顺利接受通用的相关培训，目前已经有小型汽车车身冲压件应用在上海通用的部分车型上。进入通用的采购体系对公司来说意义重大，意味着公司产品已经得到国际巨头的初步认可，金马股份的发展空间更为广阔了。
风险因素
我们认为，公司在未来的发展过程当中，可能要面对以下不利因素：第一是原材料成本的上升。主要材料钢材的价格在未来增幅比较大，因为新一轮的铁矿石价格谈判已经开始，目前形势是铁矿石价格涨幅将会不少，从而推动钢铁价格的上涨；第二是整车厂转移整车利润下降的压力而迫使零部件企业压低产品价格。目前中国的整车市场竞争非常激烈，整车价格的下降已经成为一种趋势，整车厂为保证本身的利润，必然要求零部件企业共同分担。由于目前零部件企业相对于整车企业来说并不处于博弈的优势地位，因此可能被迫接受产品价格下降的事实。
第三个风险因素来自于公司本身。通过与汽车零配件行业其它公司的对比，我们发现金马股份的营运能力要劣于行业平均水平。2007年中期，金马股份的存货周转率和应收账款周转率分别为2.15和3.11，行业平均为3.30和5.12。值得注意的是，从2004年开始的连续几个会计报告期里，这些指标并没有明显改善。如果不能有效改善营运能力，公司未来的盈利能力将会受到影响。
投资评级：
在2007年，金马股份采用定向增发方式募集资金并投入4.98亿资金到高毛利率的汽车车身业务，基于中国汽车零配件市场的广阔前景以及金马股份在汽车车身行业内的唯一一家整合车身产业链的地位，我们预计08年新投入的生产线达产后会给公司业绩带来爆发性的增长。我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.133、0.424和0.682元，对应的静态PE分别为57.8，18.1和11.3。如果我们给以08年25倍市盈率水平来计算其价格，则金马股份内在价值应为10.6元，结合当前股价，我们给以其买入的评级。
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