公司经营业绩增长基本符合预期2007年1-9月，公司实现主营业务收入207756.2万元，同比增长29.56%；净利润43717.4万元，同比增长15.81%；每股收益0.3元，基本符合预期。前三季度，天津港全港完成货物吞吐量24042万吨，同比增长22.8%；集装箱吞吐量522.5万TEU，同比增长20.4%，均创同期历史新高，预计全年完成货物吞吐量3亿吨以上。
07年底前有望获批定向增发天津港股份（600717）(股吧，行情，资讯)通过定向增发收购天津港集团旗下经营性资产，估计有望年内获批。短期来看，这将带来最直接的业绩增厚；长远考虑，资产整合后的天津港运营集中度得到提升，将具备更强更全面的持续性竞争力。
东疆保税港区营造国际大港前景07年底前，东疆保税港区一期4平方公里将正式封关运作，其中包括北港池集装箱码头三期项目和物流加工区起步区两部分。建设自由贸易港是打造天津北方国际航运中心的关键；北港池三期设计能力400万TEU，预计08年正式投产，将较大提升天津港的集装箱吞吐能力，为打造天津国际集装箱主枢纽港铺垫基础。
关注装卸费率上调和集团后续资产注入上港集团10月25日公告将于08年上调集装箱装卸费率10-21%，全行业来看费率上调是长期趋势。天津港目前装卸费率在北方港口中处于较低位置，存在上调预期。集团剩余服务类资产和在建30万吨原油码头有望后续注入上市公司。
天津港A+H整合08年或将有望纳入议事日程定向增发后，集团旗下码头经营类资产基本归于天津港股份（600717）旗下。而天津港的资产，除少部分货主码头外，还有相当部分资产归天津港发展（3382HK）经营管理。从行业发展看，天津港港口将有可能经过一系列的资本运作实现港口资产整体上市，从而打造出中国北方最顶级的综合性港口运营商。
估值分析和投资策略考虑增发完成后的盈利增速以及后续资本运作带来的良好发展前景，天津港理应获得高于行业同等水平的溢价。假设07年底增发获批，08、09年EPS分别为0.66元和0.79元，结合前期DCF估值，给予天津港（600717）08年45倍PE，短期目标价30元，中长期目标价35元。维持“强烈推荐-A”的评级，继续将其列为目前港口行业的投资首选。
1、公司经营业绩增长基本符合预期2007年1-9月天津港全港的生产运行延续了前期的良好态势，而天津港股份（600717）
前三季度的经营业绩也基本符合预期。
天津港股份（600717）业绩增长基本符合预期2007年1-9月，公司实现主营业务收入207756.2万元，同比增长29.56%；净利润43717.4万元，同比增长15.81%；每股收益0.3元，基本符合预期。从盈利能力来看，2007年前三季度，经营毛利率为43.62%，略低于06年同期，而净资产收益率为9.82%，略高于06年。
2、07年底前有望获批定向增发天津港股份（600717）通过定向增发收购天津港集团旗下的经营性资产，估计有望年内获批，最迟明年一季度完成资产注入。短期来看，这将带来最直接的业绩增厚；长远考虑，资产整合后的天津港的运营集中度得到提升，将具备更强更全面的持续性竞争力。
2.1定向增发将大幅增厚业绩港口装卸业务是天津港（600717）主要的业务收入和利润来源。由于公司改制时间较早，同时受天津港港口布局和公司运营能力的限制，公司在核心货类的装卸业务方面与集团公司存在着一定的同业竞争。
公司此次通过定向增发购买集团公司拥有的集装箱、散杂货、件杂货、原油及成品油、滚装、客运等码头资产和权益，将彻底消除目前存在的港口装卸业务的同业竞争，同时也将扩大公司核心货种范围，提升盈利能力，构建更为广阔的发展平台。
3、东疆保税港区营造国际大港前景07年底前，东疆保税港区一期4平方公里将正式封关运作，其中包括北港池集装箱码头三期项目和物流加工区起步区两部分。
3.1自由贸易港政策铺垫发展宏图天津市未来的发展定位是打造北方国际航运中心。而国际航运中心的建立需要积极的政策扶植和良好的法律环境，一般设立有利于航运业发展的各种特别经济区域（如保税区、自由贸易区）和按国际惯例办事的法规制度，为旅客、货物、船舶的进出和资金融通，提供最大的方便。建设天津北方国际航运中心是一项复杂的系统工程，而创建自由贸易港是重要的突破口。
东疆保税港区毗邻天津开发区、保税区，是真正的港区一体化，可以实现在功能和政策上的优势互补和叠加，而更关键的一点在于，东疆保税港区未来可以在一些政策上实行先行先试，这为保税港区带来了更大的发展空间。07年底前东疆保税港区一期将封关运作，这也预示着天津港正按既定的方向前进。
3.2集装箱吞吐能力不断提升天津、大连、青岛的“东北亚国际航运中心”之争，一定程度上取决于天津港、大连港和青岛港谁能最先成为东北亚的国际集装箱主枢纽港。集装箱装卸业务将是天津港未来发展的重要支柱。
2006年，天津港集装箱吞吐能力为525万TEU，完成吞吐量595万TEU，产能相对不足。
北港池三期（天津港股份占51%股权）设计能力400万TEU，预计08年正式投产，将较大提升天津港的集装箱吞吐能力。而根据天津港“十一五”的发展规划，将重点建设集装箱泊位，吞吐能力将逐步提高，按照目前的建设规划，2009年集装箱吞吐能力将达到1300万TEU，在东北亚地区具有较强竞争力。
4、关注集装箱费率提升和后续集团资产注入4.1天津港存在装卸费率提升预期中国绝大多数港口都是参照原有的交通部费率实施收费，费收水平与国际平均水平相比还不到一半，装卸费率处于低水平。从行业发展来看，装卸费率上调可能会成为一种趋势。
10月25日，上港集团公告称，公司将自2008年1月1日零时起调整外高桥港区和洋山港区外贸集装箱装卸包干费率。其中，外高桥港区集装箱装卸包干费平均上调10%至每标箱（20尺）566.5元；洋山港区集装箱装卸包干费平均上调21%（20英尺标准箱）为515元。
从现有的集装箱装卸费率来看，北方港口在国内处于较低水平（约为南方港口的1/3-1/2），而天津港的收费标准在中国北方港口中又处于较低水平。
5、天津港A+H整合08年或将有望进入议事日程在顺利完成对集团的定向增发后，集团旗下码头经营类资产基本都已归于天津港股份（600717）旗下。港口资产整合后的统一管理经营无疑在一定程度上提高了天津港区的实际运营能力。
整个天津港区共拥有各类泊位140余个。天津港的资产，除少部分货主码头外，还有相当部分资产归天津港发展（3382HK）经营管理。
从行业发展的角度来看，港口资产整体上市是大势所趋。这不仅利于一个整体港口的统一管理，合理配置资源，减少同质竞争和关联交易，更重要的是，未来港口的竞争是港口群之间的竞争，港口区域之间的合作需要一个港口只有一个主体，便于协作发展。鉴于天津港港口目前的现状，天津港集团及其股份公司天津港（600717）与天津港发展（3382hk）之间的竞争关系等，我们认为，在未来，天津港港口将有可能经过一系列的资本运作实现港口资产整体上市，从而打造出中国北方最顶级的综合性港口运营商。
6、估值分析和投资策略
投资建议当前整个港口行业处于高估值状态，未来3年行业的业绩增速预计在15-20%左右，因此，公司研究敬请阅读末页的重要说明Page 8从大多数上市公司现有资产盈利的角度出发，港口行业并不能给我们带来惊喜。
外延式的扩张，是中国港口在一定时期内获得高成长的重要途径，也是我们对于整个行业投资策略的判断依据。
天津港股份（600717）作为天津港港口运营和开发的主体，未来完全可能不断通过资本运作做大做强，发展成为东北亚地区的顶级港口运营商。维持“强烈推荐-A”的评级，继续将其列为目前港口行业的投资首选。
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