近日，我们再次拜访平煤天安，与董事会秘书黄爱军先生和事务代表谷昱先生就行业情况、公司经营和半年报数据进行交流。具体如下：
调研要点：
行业判断：谨慎乐观
供需：电煤平稳焦煤紧张整体来看，煤炭企业纷纷加大投入，产能提高很大，完全能够满足市场需求，但政府严格控制超能力生产，煤炭市场恶性竞争局面不会出现。分煤种来看，电煤供应基本稳定，而焦煤因供应弹性较小，在钢铁行业快速发展下，供应紧张。
价格：上涨仍是主要趋势在经过连续2年上涨之后，若不考虑国际市场的影响，明年煤炭价格会趋于稳定，但仍然看好未来焦煤价格。
公司经营：量增价升..煤炭资产概况目前，平煤天安拥有11座煤矿，剩余可采储量12.5亿吨，主要煤种为1/3焦煤和肥煤，核定总产能为2441万吨，剩余服务年限51年。
产量：增长源于收购的三座煤矿受核定产能限制，平煤天安煤炭产量基本保持在核定产能上下。2006年末，平煤天安收购了平煤集团香山矿、朝川矿和十三矿等3座煤矿373万吨的产能，合并报表将令2007年产量同比增长20％左右。
价格：焦精煤涨价80元/吨电煤涨价30元/吨年初、5月和8月，平煤天安连续3次提高了焦精煤价格，合计提高80元/吨，电煤价格于年初一次性上调30元/吨，完全可以覆盖掉成本涨幅。综合来看，平煤天安上半年的煤价为356.57元/吨，比2006年提高18.54元/吨，预计煤价尤其是1/3焦精煤价格仍有上涨空间。
成本和费用：温和增长上半年，平煤天安吨煤综合成本为274.11元/吨，比2006年提高35.79元/吨，增加原因在于工资、原材料和燃料涨价。期间费用方面，平煤天安维简费和安全费用吨煤分别按15元和30元计提，安全费用可完全满足矿井生产需要。整体来看，平煤天安成本和费用将温和增长。
产品结构：未来精煤比重提高目前田庄、八矿和七星选煤厂原煤入洗能力为700万吨，占原煤产量的28.7％；在八矿选煤厂技改项目完成后，可新增原煤入洗能力270万吨，原煤入洗率提高至40％左右。此外，十一矿、首山一矿和八矿二号井建设同时配套建设洗煤厂也使得入洗率会有所提高。预计未来精煤销售比重和毛利率都将得到提高成长性：资源和产能扩张..煤炭产能有望扩张。平煤天安在建的首山一矿（60％）主要煤种为动力煤，可采储量25642万吨，设计产能240万吨，总投资89465万元，目前完成投资9706万元，拟于2008年底投产，预计2008-2009年分别贡献100万吨和200万吨产量；十一矿改扩建后产能将由120万吨提高至300万吨；六矿和十矿的综采综掘机械化改造已经完成，但核定产能目前仍未获批。综合来看，2008年可增加240万吨煤炭产能。
平煤集团资源储备较丰富。平煤集团拥有首山二矿和黄庄煤矿的优先开采权，同时还获得了陕西彬长煤田约10亿吨的煤炭储量，属中厚煤层，开采条件较佳，可建设800-1000万吨级的超大型煤矿。此外，平顶山矿区（包括平顶山煤田、禹州煤田和汝州煤田）资源量153亿吨，未利用资源107亿吨。集团层面资源储备充足令未来向平煤天安注入具有可能。
平煤集团非煤资产短期难注入。平煤集团拥有大量煤焦、煤化工和煤电等3条产业链为支撑的非煤资产，07年上半年非煤产业销售收入达到97.4亿元，占平煤集团销售收入的62％，但盈利状况一般。我们初步判断平煤集团短期内注入优质资产的可能性不大。
维持评级：推荐自推荐以来，天煤天安市场表现超出我们的预期，但再次调研之后，我们依然对平煤充满信心，原因在于是1/3焦煤市场需求旺盛，煤价上涨趋势仍将维持。我们继续维持2007-2009年平煤天安EPS分别为1.20元、1.41元和1.65元的预测，以2008年EPS测算的动态PE只有25.2倍，明显低于煤炭上市公司平均水平，故继续给予“推荐”评级。
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